高考加油工业综合宇航及防务行业寻找政策扶持与业绩魏家

工业综合： 宇航及防务行业 寻找政策扶持与业绩成长的双保险 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

2010年国防预算支出情况指明未来行业发展方向。

月5日，最新年度的中国国防预算/支出情况将在第十一届全国人大三次会议上揭晓。我们预计从2006年起国防预算增速逐年回落的趋势将会在今年延续。随着代表行业需求的国防预算/支出进入新的平稳增长的阶段，国防科技工业未来的发展将主要呈现结构型成长的特点，符合信息化、攻守兼备的国防建设方向的领域将面临较好的发展机遇。

通用航空：空域分类、低空开放试点渐行渐近。

近日，民航局正式批准全国首家通勤航空试点方案，这是继东北、陕西、江苏之后民航局批准的又一通用航空试点。中航工业通用飞机有限公司董事长谭卫东在日前举行的「通用航空发展与低空空域管理改革论坛」上透露，通用飞机已与干线飞机、支线飞机一道被列入国家「民用飞机」项目，并将广东省定为全国低空空域管理开放的试点区域之一，而珠海将率先被纳入其中。

2月行业的市场表现较好。

2月，行业指数走出了持续上扬的走势，已基本回到1月中旬的高点位置，涨幅超越基准标的——沪深 00指数4个百分点。当月，公布丰厚年度分配方案的中国卫星()领涨行业板块。

投资建议：

评级未来十二个月内，宇航及防务(A&D)行业：中性。

维持行业整体“中性”投资评级，建议低配。在 月政策“蜜月”期，我们的投资策略是寻找政策扶持与业绩成长的双保险，PL-16型是一种新型高速反辐射导弹关注通用航空制造等领域的结构性投资机会。

数据预测与估值：

比如现在通用的DEA和RSA算法宇航及防务(A&D)行业重点关注股票业绩预测和市盈率EPSPE公司名称股票代码股价08A09E10E08A09E10EPBR投资评级西飞国际14.980.160.1 0.1595.41115.2 99.874.21大市同步哈飞股份6000 28. 10.290. 20. 897.6288.4774.507. 1跑赢大市中国卫星 2.710.500.560.6965.6858.4147.417.11大市同步贵航股份60052 .SH26.500.240.400.76110.466.25 4.875.59跑赢大市资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为2010年2月26日收盘价一、 月份影响行业基本面的大事件1、2010年度国防预算支出情况将揭晓将于 月5日召开的第十一届全国人大三次会议上将公布2010年我国的财政预算报告，届时最新年度的中国国防预算/支出情况将揭晓。由于代表着国防科技工业总体的需求情况，因此年度国防预算/支出情况是对未来宇航及防务(A&D)行业景气走势进行判断最为重要的指标。

在之前的年度和月度策略中，我们曾对2010年的国防预算情况做出预测，认为从2006年起国防预算增速逐年回落的趋势在今年将延续下去，已持续21年的国防支出高增长周期出现拐点的可能性较大，我国国防预算/支出将从此进入新的平稳增长的阶段。本身所具有的指标意义，并且2010年的年度国防预算很可能对今后较长周期国防需求情况的预测都有指示作用，使得我们觉得有必要在本月策略报告中对我们已有的国防预算研究框架、逻辑做一梳理，并就一些市场惯常的认知进行重新审视。

首先，我们重申已阐述过的观点：国家面临的国内外安全形势和据此制定的国家战略才是决定一国国防预算/支出水平的首要因素。

这从美国二战后至今60余年和新中国成立后近60年两国国防预算/支出的变化情况中可明显体现出来(见图1、2)。基于这一判断，如果我国将从1988年开始中国国防预算/支出持续21年高增长的基本动因归结为台海局势的变化，可能会有在时间周期上不相符的置疑。在剔出物价波动的影响后再来看，以不变价格计算的国防支出事实上是从1996年开始进入高速增长通道的，这与台海局势逐趋紧张的时间表就基本吻合了。