高考加油媒体增速平稳估值回落魏家

媒体：增速平稳 估值回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

利润增速保持平稳，收入增速在15年创出三年历史新高。2015年传媒行业的归属母公司净利润增速为24.64%，2016年一季度仍旧保持在24%的水平，较全部A股-1.02%和-1.91%的增速优势明显。

收入增速在15年创出近三年新高，16年一季度略有回落。15年传媒行业营业收入增速 5.74%，是1 年以来的最高增速，远高于全部A股-2.07%的增速。16年一季度行业收入增速28.01%，略有回落，但高增长趋势不变。

毛利率和净利率均有所下滑，行业竞争加剧。传媒板块15年和16年一季度毛利率均为29. %，较14年毛利率下降了2个“我们立刻利用电台核实现场人员情况百分点，净利率15年和16年一季度分别为11.5 %和10.8 %，较14年12. 7%均略有下降。

细分板块看，影视动漫和整合营销板块业绩改善显著。从营收细分看，平面媒体、影视动漫板块收入增速提升。影视动漫板块收入增速位居各细分板块之首，提升幅度也最大，16年一季度收入较去年同期增长7 . 5%，15年同比增长47.84%，主要原因是15年是影视大年，国产影片质量提升，带动了上市公司的业绩，2015年全国电影总票房为440.69亿元，同比增长48.7％。国产影片票房271. 6亿元，占总票房的61.58％。平面媒体板块15年收入增速较14年提升，回归到1 年的水平。

从净利润细分看，整合营销板块一季度改善最显著，广播电视板块也有所改善。整合营销板块主要由于蓝色光标15年计提商誉减值损失，导致净利润大幅下降，15年整体基数低，16年商誉减值的影响基本消除。广播电视板块由于向互联电视以及新业态转型，提升了公司的盈利能力。

板块绝对估值和相对估值均回落。从估值水平看，截至16年4月底，板块的静态市盈率为50.4 倍，绝对估值回落，板块相对于A股的溢价率为194%，相较1 -14最高近400%溢价比率处于低位，也低于历史平均相对溢价率水平217%。我们认为，传媒行业15年涨幅较大，16年年初至今估值回调明显，也为后期股价上涨留有空间。

今年重点关注教育、IP和体育板块。

风险因素：（1）并购整合不达预期的风险；（但还没有出台管理使用细则。既不缺法律法规的支持2）行业政策出现较大变动的风险。