行业东兴证券震荡前行

东兴证券：震荡 前行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

今年下半年我国外部宏观环境研判外需依然处于上行扩张通道。本轮发达国家经济周期起于2016年4季度美国实际固定投资抬头。预计在减税刺激下，今年下半年美国投资有进一步上升空间。

美国加息节奏清晰，非美发达经济体货币政策不确定性有所上升。维持美联储今年加息次的观点。

美股接近百年趋势上限，超额收益结束。美股仍处于合理回调和反弹时期，在下半年仍有可能回到通道上限，挑战3000点以上。

下半年我国国内经济研判下半年政府在财政支出方面仍会保持谨慎的态度，增值税和进口关税下调的落地将影响下半年财政收入的增速。

下半年经济下行压力大，虽然“防风险”大方向不会动摇，财货政策可能出现微调，货币政策仍保持稳健中性，并非“放水”和“全面宽松”。

下半年定向降准等结构性货币政策仍将继续支小、支农、利好“债转股”，政策效果有待观察。

总体来看，2018年完成6.5%的增速目标不成问题，预计二到四季度增速分别为6.7%、6.6%、6.5%，全年增速为6.6%。

我国大类资产配置展望利率债与信用债严格分开。利率债下行可能性要大于上行。美国经济正处于景气高点，预计下半年加息次，而我国经济下行压力加大、通胀企稳，预计十年期国债收益率中枢逐渐下行至3.2%左右。

市场对“利空因素”可能已过度反应，目前已经处于估值底部，静等市场情绪修复。

上半年美元指数不断走强，黄金大跌，短期内美元指数仍有走强的可能性，但从中期来看，美国经济仍处于景气高点，下半年美联储仍处于加息通道，美元处于下行周期，利好黄金；从避险情绪看，上半年避险情绪对黄金影响较弱，上半年风险事件主要有贸易保护主义、叙利亚军事行动以及伊朗核问题等。

风险提示：不可控因素导致经济环境采用定期有效更新机制的业者却相当有限明显恶化