行业联合证券准备金率下调对股市反弹趋势影响中

联合证券：准备金率下调对股市反弹趋势影响中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略观点：准备金率下调对股市反弹趋势影响中性准备金率下调不会改变目前股市的反弹节奏和幅度。降准目的在于缓解近期流动性紧平衡，贷存比红线限制下，对于信贷投放的影响较少。央行此次降准主要为了对冲近期公开市场到期资金偏少，新增外汇占款过低。降准一次性释放的流动性为4000亿左右，叠加上准备金下调的滚动效应以及银行贷存比压力的降低，有利于缓解近期市场流动性压力。然而，在贷存比红线的限制下，降准对于信贷投放的影响相对较少。

产业资本对市场仍有信心，但资金面受限制约增持高点。从产业资本增持公告数创新高及净增持额由负转正来看，其对市场的信心较为充足，但因受制于资金不足，产业资本更多的是支持反弹而非反转；由于养老保险资金、住房公积金等新的市场资金尚未尘埃落定，微观资金在本周料将无太大变化，总体仍然略偏紧。

情绪方面，美国市场情绪上升，中国市场的情绪均略有回落。A股市场的涨跌停个数之差及高于10日均线的股票占比均下降。一级市场的热情继续回升。

中国五年期CDS上行，中资银行H股卖空占比也出现上行，显示境外投资者对国内市场看空情绪略有上升；估值方面，不管是剔除金融行业的A股市场加权PE还是全部A股的TTMPE及2012年一致预期PE均小幅上行；技术面上看，短期面临一定调整压力，资金流入意愿也略有减弱。

投资主线：中游制造与可选消费上游商品价格高位滞涨，难有大幅超额收益。虽然原油价格高位突破，但从套保以及投机者就是给野外BOSS差不多的净头寸来看已有滞涨迹象，而且国内煤价3月份是季节性淡季，在目前秦皇岛港口库存和电厂库存高位的背景下，煤价难以上行。有色金属价格更多和新兴市场经济挂钩，新兴市场经济下行时，当美国经济数据超预期导致进一步释放流动性的预期回落时，有色金属价格回调的压力比较大。

中游景气仍在下行，但毛利率有改善的迹象。钢铁的产、销量都在低位，而铁矿石的港口库存则创历史新高。需求不足的情况下，铁矿石价格有下行的压力，有利于钢铁行业毛利率的改善。工程机械的销量低位反弹，虽然地产新开工与投资仍然处于下行趋势中，但从PPI-PPIRM的趋势来看，行业毛利率有改善的迹象，有利于行业获得超额收益。

下游可选消费汽车是A股市场的早周期行业，领先于市场个月见底，而公用事业是反向指标。

主题投资：宽带中国要点一：国家发改委将会同工信部、财政部、科技部、国资委等多个相关部门成立宽带中国战略研究工作小组，中国宽带国家战略初露端倪，通信、电子、传媒、软件等相关个股受益。