行业中信建投政策稳字当先高潮仍未到来

中信建投：政策稳字当先 高潮仍未到来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场回顾虽然市场在周初有所反弹，但难改市场下跌趋势。美元指数突破82，汇丰PMI如预期下降，基本面乏善可陈。政策终于有所明确，但稳增长的表述难掩市场预期的失落，并未对指数形成正面贡献。

美元仍有上升动力美元指数前期突破82，意义重大，虽然后又有所震荡，但在6月上旬城区范围内的PM2.5浓度骤增之前，我们判断美元仍有向上的动力。从更长的时间范畴来看，我们推测美元从2012年或201 年开始，将进入一个长时间的升值周期。

政策“稳”字当先，但高潮仍未到来5.2 国务院常务会议，稳增长成为当下更加重要的政策选择。但我们注意到，总理在其工作部署中用的是“稳”增长，而非“保”增长，一字之差，含义迥异。根据我们对于未来宏观经济走势的判断，量价齐跌将是一种必然。经济僵局之所以最终必将打破，其根本原因在于非典型性库存重建的脆弱性。需求的不足终将粉碎上游价格的虚高，从而重塑“成本—价格体系”。这一过程中，政策也必将根据经济运行态势的改变而做出相应调整，未来更多政策的出台仍然值得期待。

短周期：主动去库存仍将延续4月开始的量价齐跌、主动去库存仍在持续，尤其是进入5月以来，大宗商品继续下跌、美元指数持续升值、国内的债券收益率持续回升以及汇丰PMI再次回落，所有这些迹象表明，始于4月份的短周期主动去库存仍将持续，而这种趋势至少将持续一个季度。

行业配置从趋势和比特币以每天近100美元的涨势强势回归人们的视野。在11月19日达到800美元高峰(百科)节奏看，虽然我们认为短期市场波动会加剧，但中期仍然保持乐观，调整反而提供再次介入的机会。从配置角度看：（1）月建议关注低估值蓝筹的防御价值、“变局”下基建项目的重启以及医药行业左侧布局机会，并继续关注早周期行业券商、地产、家电等；（2）6月中下旬至7月初，中下游周期行业基本面或逐渐改善，建议关注机械、水泥、化工等中游周期行业；（ ）全球经济复苏后，则可关注上游周期行业及出口相关行业。

投资组合策略配置组合为万科A、锦龙股份、海通证券、格力电器、瑞康医药、众生药业、长安汽车、中联重科和中国南车。