交通运输运力紧张春运再现航运进入蛰伏期

有10家已成功上市。红塔创新在国内创投行 业中的业绩相当优异 交通运输：运力紧张春运再现 航运进入蛰伏期 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

行业表现：本周沪深 00指数涨幅1.45%，交通运输板块本周涨幅4.49%，涨幅明显高于沪深 00。本周交通运输业中弹性较大的板块反弹明显，航空、航运板块领涨，防御性板块如机场、港口板块涨幅较小，铁路板块涨幅最小。

公路：刚刚结束的交通运输工作会议中公布：2011年新增公路通车里程7.14万公里，其中高速公路1.10万公里，新改建农村公路19万公里。上海、江苏、云南、广东等多省出台了包括高速公路在内的等级公路终止收费、降低收费标准等措施。我们认为，这是去年全国整治高速公路乱收费、超期收费的具体落实，等级公路减免收费工作将是一个长期趋势。一方面公路收费减免将长期影响公司收入，另一方面，由于限购等措施引起的乘用车销售增速放缓，以及经济增速下滑引起的货车流量增速下滑，板块业绩增速将出现拐点。

铁路：从今年铁路春运（截止29日）的情况来看，铁路总旅客发送量同比上涨5.1%，在春运中铁路运力较为紧张的情况仍然明显，说明铁路建设虽然经历了“大跃进式”的发展，但运力满足峰值的需求，同时也一定程度上压制着铁路货运的发展。我们预计铁路建设虽将在未来降速发展，但整体建设力度仍然不会过慢，稳健发展将成为铁路建设的主题。

航空：民航局公布数据，2011年中国航空运输业净利润总额260亿元，比2010年的 51亿元下降了26%。利润的同比下滑主要受两个因素的影响：一是航油成本较2010年有所上升；二是2010年包括世博在内的因素累加的高基数导致2011年增速下滑，而下半年的欧债危机等因素导致国际航线出现明显下滑。同时值得注意的是，据我们测算，在国内航空公司260亿的净利润中，汇兑损益贡献的税前利润达到约亿元左右。

航运：BDI在最近2个月出现了断崖式下跌走势，包括中国在内的亚洲市场假期因素导致市场需求极度清淡，主要经济体面临的衰退风险导致铁矿石等资源品需求也增速放缓，导致整个运力过剩的市场雪上加霜，已经有部分造船企业及海运企业出现违约或破产。

我们认为，整个行业的极度萎靡以及运力投放速度将使得我们长期看淡航运业，但对于上市公司而言，整个板块的PB已经接近1，个股普遍PB在1.2以下，部分企业已经跌到1以下。从长期来看，航运板块已经度过了最坏的时刻，我们认为板块的市场表现将进入蛰伏期，等待市场好转。