交通运输航油价有望再度下调季度利润或将计划

交通运输：航油价有望再度下调 4季度利润或将好于去年同期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

根据现实环境调整期望值 10月回顾：需求增速回落，利润降幅扩大10月，行业步入淡季，RPK同比增长8%，增速明显放缓，钓鱼岛等事件导致国际航线RPK更是仅同比增长5%；客座率同比下降1.9%至80.7%，我们预计净票价同比降幅更是超过4%；我们预计，10月行业营业收入同比仅增长 %，明显低于需求增速，利润总额同比下降约40%，主业利润降幅更是达到88%，降幅较之前明显扩大。

月需求展望：11月需求增速继续回落，12月有望恢复我们预计：国内航线，11月由于十八大及宏观经济的放缓，我们测算，行业旅客量同比增速将继续回落（%）；12月，随着十八大的闭幕，压抑的客流有望恢复，我们预计，行业国内航线旅客量同比增速有望回升至%的水平；国际航线：钓鱼岛等事件影响，国际航线旅客量增速将持续缓慢。

12月国内航油价格或将再度下调，4季度行业利润有望好于2011年同期我们测算，12月1日国内航油出厂价有望下调250- 00元/吨；11月来，人民币兑美元已升值0.15%，我们预计11月行业实现汇兑收益约 -4亿元；我们预计：2011年4季度行业利润总额约-20亿元（计提资产减值损失约27亿元），2012年4季度，主要航空公司大幅计提资产减值损失应是小概率事件，我们认为，4季度行业及公司利润将会好于2011年同期。

投资策略：行业基本面平淡，股价中已基本包含悲观预计从基本面分析，我们维持对行业持“中性”观点；我们认为，航空公司业绩有望明显增长的催化剂有：1）基本面转好，客运需求明显回升；2）航油价格持续下调； ）人民币兑美元持续升值。