中航证券经济与政策纠结市场无机会呢

中航证券：经济与政策纠结 市场无机会 类别： 机构： 研究员：

她不仅语言劝说 [摘要]

融资增速持续下行，政策放松压力增大 月社会融资规模2.07万亿元，比去年同期减少480 亿元。一季度社会融资规模为5.60万亿元，比去年同期少5612亿元。 月人民币贷款增加1.05亿元，同比少增160亿元。一季度人民币贷款增加 .01万亿元，同比多增2592亿元。 月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元,同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额 2.77万亿元,同比增长5.4%，分别比上月末和去年末低1.5个和 .9个百分点；流通中货币(M0)余额5.8 万亿元,同比增长5.2%。一季度净回笼现金242亿元。

我们估算的社会融资余额增速的变化大致领先GDP增速一个季度，从201 年二季度起社会融资余额增速就持续下滑， 月末进一步走低至16.7%，处于历史低位，且未来仍将大概率继续下行。同时 月末M2增速也如期回落，且回落幅度超预期，12.1%的增速已是历史最低水平。M2增速的下滑存在基数的影响，但更主要的可能是源于外汇占款的同比大幅下滑。从经济运行模式来看，经济增长的源头还是货币投放，因此社会融资增速和M2增速的持续走低将带动二季度GDP增速继续下行，挑战7.2%的政策底限。

在货币政策方面， 月现金净回笼242亿元，回笼量显著小于往年同期水平，一季度现金净投放总计 458亿元，而往年一季度通常回笼现金，可见一季度央行在流动性投放方面已处于偏松的状态。此后随着经济下行逐步兑现，市场流动性将进入衰退性宽松状态，预计央行迫于稳增长压力会适当加大货币投放力度，维持二季度末前后可能降准的判断。