国元证券加强蓝筹股的配置鼓励

国元证券：加强蓝筹股的配置 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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资金价格上涨的趋势，是限制当前股市上涨的主要因素，从影响机理上看，市场资金价格上涨，势必提升了无风险利率水平，投资者要求的资金回报提高，进而降低了股市的吸引力。

解读这次中央经济工作会议，可以从会议总的基调“稳中求进”入手。

“稳”意味着经济的增长速度控制在合理水平，注重经济的健康运行。所谓合理水平，底线是“保就业”，上线是不会带来后遗症，并为调结构预留空间。由此来看，明年经济上行和下行风险都不大。“进”意味着修正，一方面调整产业结构，一方面防控债务风险。

总体来看，这次中央经济会议对明年经济的影响，没有超出我们在年度策略《变与不变》中的判断。预计明年GDP增速不会超过今年，可能会稍有降低，就单季度来看，在经济失速情况下，政府会提供流动性支持和政策扶持，降低经济下滑的风险，如果GDP增速跌破7%，政府会及时出手。

同时，明年是去产能、去杠杆的一年。产能过剩行业将在大力调整产业结构的背景下，加速产能的去化，去杠杆的范畴包括除新兴产业以外的几乎全部领域，特别是地方政府、银行和供大于求的行业。从微观上看，企业将在去产能、去杠杆的环境下运营。由此产生的影响是投资链上，特别是房地产产业链和基建产业链不会有大的机会。

这次会议对行业的影响方面，首先，切实保障国家粮食安全，凸显了高层对农业这个关系国计民生的产业的重视，对农业是个利好，受益的子行业包括种子、农机、水利建设、化肥和食品安全方面的检测仪器等。其次，做好保障和改善民生工作，从直接受益的层面理解，利好保障房占比大的房地产企业和城市管产业链上的企业。最后，促进区域协调发展和提高对外开放水平，可能引发“自贸区”和“丝绸之路”概念再次受到追捧。

新三板扩容带来的投资机会，可以从三个角度来挖掘，一是高新开发区概念股；二是拥有已挂牌公司的参股公司及股权投资的公司；三是券商股。

前两个更多的体现主题投资的概念，从行业的角度出发，并考虑到IPO重启和当前的运行趋势，券商股的投资价值提升。

当前，股市再次陷入震荡期，上升和下降的动力较为均衡，改革预期和布局明年的思想，成为市场的稳定器，但短期内资金价格上涨的局面没有改变，这成为导致市场下行的主要动力，此时，对结构性机会的把握尤为重要。

对于上周创业板的上涨，不宜理解成趋势性的好转，而是中长期下跌过程中的一次反弹，低估值蓝筹股应成为重点关注的领域，具体来看，券商、保险、家电、食品饮料、农业和医药可以作为重点配置的对象，从布局来年成长股的角度，可以关注页岩气、环保等，主题投资关注自贸区和丝绸之路概念。

我们的核心策略组合上周上涨0.06%，从10月初构建该组合以来，累计上涨8.49%。本期调出美邦服饰、南京银行和航空动力，调入万向德农、海信电器和航天信息。具体组合为：上汽集团、航天信息、格力电器、佳都新太、万向德农、金种子酒、神开股份、海信电器、招商证券、长江证券。