从刚性兑付走向买者自负信托业现兑付危机鼓励

“大而不倒”一向是巨无霸金融企业的护身符，但是，近5年来出现了爆发性增长的中国业却正在经历“变大”的烦恼。

这个饱经忧患的行业，历史上曾数次在“发展—整顿—发展”的怪圈中轮回往复。自2007年迎来新生后，在供需两旺的市场背景下，中国信托业以每年上万亿的资管规模增量迎来了“井喷式”的大发展。这也让几年前还几近边缘化的信托业开始被冠以“金融新贵”的称号。

但经过几年的快速发展，信托业面临的瓶颈却也越来越多。

一方面，随着银行、保险、等金融子行业对资产管理业务的渗透逐步深入，群雄争霸导致国内资管市场竞争愈发激烈，信托业曾经“一枝独秀”的局面将难以为继。

人民旧金山8月19日电(韩莎莎)据美国媒体报道另一方面，随着资产规模的迅速膨胀和产品创新的不断深入，信托机构的研发和资产管理能力受到挑战。一些原本在信托行业“刚性兑付”规则下包裹得严严实实的兑付风险问题，也因为涉险项目规模越来越庞大，而开始逐渐暴露。

一位接近监管层的业内人士对《财经国家周刊》表示，“之前的态度是信托项目‘坚决不能出事’。现在则已经变成允许有风险，但希望利用市场机制成功化解兑付危机，不必无论对错总是‘刚性兑付’”。

“通道优势”难以为继

从2007年开始，信托资产规模就在以每年1万亿元以上的规模快速增长。短短5年间，便将证券业、基金业甩在了身后。

但对于中国信托行业下一步的发展，不少业内人士都向本刊表示，“形势相当严峻”。

业内人士指出，在过去的十年中，信托公司依照的规定，名正言顺地扮演着中国资产管理行业“先导者”的角色。

然而近几年来，随着国内各金融子行业纷纷放开对资产管理业务的限制，银行、保险、证券、信托、基金、PE、第三方理财等都开始披挂上阵，根据各自的资源积累与市场定位深耕资产管理业务，引发了资本管理市场的激烈商战。

信托业内多数公司自身研发能力不足，是制约行业进一步发展的关键。

据业内人士分析，当前多数中小型信托公司主业都停留在“通道业务”状态。在现有的5.5万亿元的信托资产中，相当大一部分业务都不是信托自己的主动管理型业务，更多的是为银行、PE等机构做通道业务。其中，仅银信合作就占去了1.8万亿。

而在这部分业务中，信托公司只起到“通道”作用。虽然目前通道费价格不菲，但这只是金融分业下的暂时现象。

“预计不久的将来，这种银信合作产品就会随着银行理财产品的信托本质的确定而消亡。”南方一家信托公司高管在接受本刊采访时表示，但偏偏业内很多小信托公司就靠给别人当通道生存，自身并没有什么研发能力。现在虽然活得很滋润，但这种生存模式不可能长久。

用益信托工作室首席分析师李旸告诉，未来随着其他金融子行业资管和理财业务的开展，信托的通道优势将大打折扣。这对整个信托业而言，冲击都是很大的。

兑付危机闪现

在忧虑发展问题的同时，信托行业能否维持和稳固当前已经取得的成绩，也同样令业内担忧。

“当下信托机构必须面对的另一个现实，是庞大的存量信托资产需要稳健管理。这对信托机构的后期管理能力和风险缓冲能力是一个考验。”原全国人大财经委办公室副主任在接受《财经国家周刊》采访时指出。

今年以来，信托兑付风险问题闪现，引起了业内的高度关注。

其中，中诚信托30亿元的“诚至金开1号”项目能否确保兑付，目前仍然是市场各方关注的焦点；今年4月，中诚信托的(,)（600240）项目已经因为信托计划到期无力偿还而由华融资产接盘。

而近一两年被媒体曝出兑付危机的信托项目，还有“绿城事件”、信托骗贷案以及华澳信托长信2号等几起。

眼下，市场最为关注的是在前两年发行中盛极一时的房地产信托，能否平稳度过当前的兑付。

据中国信托协会发布的数据，截至今年一季度，房地产信托余额达6865.70亿元。由于房地产信托期限多为1至2年，前两年发售的房地产信托计划今年面临集中兑付期。

此前，市场普遍担忧的3月份首轮兑付小高潮有惊无险，而三季度正是此类产品的兑付最高峰。

对于此种担心，用益信托工作室首席分析师李旸在接受本刊采访时表示，鉴于监管层和信托公司本身对房地产信托项目严格的风控要求和措施，所以此类产品出现大面积风险事件的可能性不大。

针对近期闪现的信托项目兑付危机，多位业内人士在接受《财经国家周刊》采访时都坦言，信托做的是投融资活动，出现个别项目的亏损其实是很正常的。

“就像我们对飞机的安全性要求很高，但要求零风险是不可能做到的。”前述南方某公司人士这样向表示。

“常在河边走，怎能不湿鞋。”一位业内人士也告诉本刊，个别项目投资失败对资产管理行业而言其实是很正常的。可以说，绝大多数信托公司都遇到过此类情况。只是因为涉案金额不大，信托行业又有“刚性兑付”原则，所以信托公司都“自掏腰包”支付了投资者本金和收益，悄悄内部消化了而已，投资者没有遭到任何实质性损失，媒体对此类事件也少有报道。

事实上，“刚性兑付”是当