行业川财证券KKR人民币不会大幅贬值

川财证券：KKR 人民币不会大幅贬值 -16 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：本期报告精译的是KKR2016年 月的宏观报告1.人民币近来的贬值不是为了提高出口竞争力而采取的主动贬值。（1）尽管最近几年人民币汇率节省时间和提供全新体验是最为重要的走强，但中国在全球贸易中的市场份额一直在上升；（2）人民币刚被纳入IMF的SDR，不存在主动贬值的政治动力；（ ）人民币汇率制度改为盯住一篮子货币之后，有效汇率已经实现了相对稳定；（4）随着中国本地竞争优势的建立，中国不需要获得相对于贸易对手的币值优势。

2.人民币贬值是应对国内经济状况而做出的被动贬值。（1）负债过高和产能严重过剩引发通缩，GDP平减指数已经降为负值；（2）资本大幅流出以及外汇干预收紧了国内的流动性，10年期实际利率从2011年的- .0％暴涨至1.1％，对此中国采取了降低利率以及货币贬值来应对。

.人民币仍然存在贬值压力，但幅度不会太大。（1）在负债高企、产能过剩和资本流出依然存在的情况下，人民币的贬值压力没有消除，不过经过了2015年8月和2016年1月两次贬值，后续的贬值幅度将不会太大；（2）通缩和资本流出将促使中国调整汇率政策，有必要在汇率自由化的道路上后退一步。

4.人民币贬值对其它国家的冲击比国内经济更大。（1）今后一年中国市场的波动将加剧，投资者需要密切关注人民币进一步贬值对韩国、日本和新加坡的冲击；（2）不论人民币贬值与否，通缩的力量都将进一步增强，因此长期债券收益率在历史低位的持续时（ 杜昊泽 胡琦）间应该将超过市场目前的预期；（ ）看好具有定价权的公司，看空无法保持利润率的公司以及金融服务类公司。

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