高考加油渤海证券上游和地产被动加杠杆中游显改观魏家

渤海证券：上游和地产被动加杠杆 中游显改观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在盈利水平方面，根据可比样本，2季度单季净利润（扣非/归母）同比增速与1季度相比，在产业链各部门中，制造业上中下游均有较为明显的改观，特别是上游降速得到大幅收窄，中游和下游增速也有了一定程度的提升。在其他领域中，只有公用事业增速上升；金融服务小幅下降；TMT和交通运输下调较大；房地产最为堪忧，降速继续扩大8.8个百分点。

结合盈利能力来看，2季度年化ROE（扣非/归母，平均）与去年同期相比，制造业产业链的上游和下游有所下降，中游有所上党组成员曹景山升；在其他领域中，公用事业、TMT、交运增速提升幅度由大到小依次排列，金融略有下滑，房地产下降较大。从杜邦分析看，值得注意的是以下几而改以分校分院、协议合作等形式。他说个方面：（1）上游和房地产在行业不景气的情况下（特别是房地产的净利率还在显著下滑），仍在被动加杠杆，且伴随着资产周转率的下降；（2）中游和下游尽管净利率有所上升，但二者资产周转率同样出现了下滑；（ ）TMT依靠其出色的净利率依然保持ROE的稳步上升。

此外，我们重点监测了88个申万行业（包括4个申万一级行业、78个申万二级行业、6个申万三级行业，公司均为可比样本）2季度单季净利润（扣非/归母）同比增速，并将其与1季度的增速做了比较。

其次，我们根据业绩增速及其趋势轨迹，将行业归纳为“重点关注、次要关注、等待拐点、提防风险”四种类型。

最后，进一步结合各行业2季度年化ROE及其趋势变化，在“重点关注”类中，我们进一步筛选出了17个盈利突出的行业，分别是“上游：采掘服务、稀有金属”；“中游：金属制品、房屋建设、铁路设备”；“下游：医疗服务、畜禽养殖”；“TMT：互联传媒、文化传媒、电子制造”；“交运：铁路、物流”；“公用事业：燃气、环保、水务”；“金融：多元金融、保险”。