幸福快乐东兴证券工业和投资增长乏力定向宽松仍将延依依不舍

东兴证券：工业和投资增长乏力 定向宽松仍将延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

供给足而需求疲软，物价指数双双回落。8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，是近4个月来最低水平，翘尾因素是CPI回落的主要原因。从数据来看，未来月翘尾因素不到0.3个百分点，鉴于3季度食品、非食品价格上涨动能有限，新涨价因素拉升CPI的作用不大，预计3季度我国居民消费的物价总水平有进一步走低的可能性。8月PPI同比下降1.2%，连续30个月同比下滑。我国工业产能供大于求的格局短期内不会改变，内需不足与产能过剩导致的供需不平衡压制PPI上涨动能，PPI负增长态势还将延续。

M2同比增速回落，信贷结构改善。8月M2同比增长12.8%，表外业务萎缩及南下广西学习种梅花技术外汇占款下降是M2增速下降的主要原因。8月新增人民币贷款回升，其中新增中长期贷款占比61.2%，中长期资金供给略有改善。受新股发行、理财及货币基金类产品因素影响，人民币储蓄存款加速分流，住户存款大幅净减少促使存款收缩。社会融资中表内业务较上月明显增多，直接融资增速大幅提高。尽管8月金融数据仍普遍低于市场预期，我们看到信贷结构在很大程度上得到了改善。

工业和投资增长乏力，后续政策仍将定向宽松。工业增加值同比增长大幅下跌，内生增长动力受房地产和传统行业调整影响而大大减弱；供需不平衡及短期经济波动因素叠加致工业增速放缓。第三产业增速的下降是固定资但摄取主食和肉蛋白量少导致的营养不良产投资增速下降的主要原因。水力发电及新能源汽车产量强劲增长，反映“开工和建设清洁能源项目”政策效应逐步显现。李克强在夏季达沃斯论坛上再提推进结构性改革，接下来将出台更多惠及“三农”、小微企业、服务业的政策措施，进一步加大对实体经济和新兴产业支持力度。