行业银河证券聚焦价值

银河证券：聚焦价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

市场大幅反弹后呈现震荡滞涨格局。市场在10月份前三周大幅反弹，上证综指、创业板指、万得全A指数分别自低点反弹21.28%、45. 8%、27.91%。指数连续反弹后上周震荡滞涨，上证综指下跌29.87点，跌幅0.88%；创业板指下跌60.1点，跌幅2. 7%。

在持续的宽财政宽货币政策下，经济下行速度有所减缓，但中期增速仍将继续下降；后续央行降息空间有限，但为对冲外汇占款下降降准仍可期，流动性整体保持宽松。但在短期内经历大幅反弹后，短期市场获利回吐压力上升，同时中期看目前依然为大跌后的区间震荡行情，继续深挖价值，寻找成长逻辑通顺、业绩较好的公司。

央行再度“双降”，货币政策持续宽松。央行决定自10月24日起，下调人民币存贷款基准利率0.25%，放开商不正当的心态必然滋生不正当的手段业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限。同时下调人民币存款准备金率0.5%。降息主要着眼于刺激经济，考虑到一年前存款基准利率已经降至1.5%，10年国债利率降至 1054%以下，未来政策层面降息空间已不大，重点在于如何加强货币政策传导效率，真正有效降低中小企业实际融资成本。降准主要目的则是对冲外汇占款快速下降对基础货币的冲击，保证流动性相对充裕。9月外汇占款下降761 亿元，创历史新高。虽然近期人民币汇率贬值压力有所下降，但考虑到中美两国基本面的差异，人民币汇率中期贬值的压力仍在，未来外汇占款流出的压力仍然较大，预计央行将持续降准应对基础货币投放的下降。

经济依然弱势，四季度需政策进一步发力。10月制造业PMI49.8%，与上月持平。分项指标看，生产和市场需求总体平稳。生产指数为52.2%，比上月微降0.1%。新订单指数为50. %，比上月微升0.1%。

结构调整持续推进，高技术、消费品等制造业延续扩张态势。传统产业继续压缩生产，化解过剩产能。进出口下行压力依然较大。新出口订单指数为47.4%，比上月下降0.5%，进口指数为47.5%，低于上月0.6%。我们判断经济整体依然呈现弱势格局，预计最后两个月稳增长政策仍将加码，财政政策势必要发挥更大的作用，基建如核电、水利、城市基础设施建设等将是主要方向。