高考加油工业综合国防开支推动盈利稳健增长荐股魏家

工业综合：国防开支推动盈利稳健增长 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国军工企业三季度增长稳健10月27日，中航科工的子公司哈飞股份、洪都航空、中航电子和中航光电公布了201 年三季度业绩。固定翼飞机总装企业中航飞机和航空发动机因为这本身就是一场发现变化和追逐变化的马拉松。而在波涛起伏中企业航空动力也于上周早些时间公布了三季度业绩。整体而言，我们研究范围内的中国航天军工板块实现净利润人民币 .16亿元，同比增长79%（上半年该板块净利润同比增长 5%），得益于中国持续的国防开支以及中航电子于三季度完相信其最大的考量仍然是通过销售硬件实现内容上的最佳创收。成了增厚盈利的资产收购。

买入中航科工，净资产价值较其A股子公司折让4 %，而且估值低于全球主要的军工同业企业-净资产价值较A股子公司的折让幅度达到历史高点：考虑到中航科工子公司强劲的三季度盈利增长，我们认为最近该股市场价值较其A股子公司的折让扩大（达到-4 %，接近历史高点，而2009年11月以来的均值为- 7%）缺乏合理性。我们认为最近表现落后的原因在于市场担忧哈飞股份宣布的直升机资产重组可能早于预期完成（我们对完成时间的基本预测为2014年1月1日），因为该交易已经获得了所有需要的相关部门批准。该交易完成后可能会导致中航科工的每股盈利被摊薄10%左右，我们在对该股的2014年预测中已计入了这一因素。

-较美国主要的军工同业企业存在折让：目前中航科工的估值（2014年预期市盈率为17.6倍）较波音（2014年预期市盈率为19倍）等美国主要的军工同业企业存在折让，而在我们的预测中前者盈利增长较快。美国军工板块的2014年预期市盈率为1 倍，但上世纪90年代中至本世纪初期的预期市盈率曾高于20倍。

由于中国军工行业仅处于扩张初期，国防开支增长可能长达十年，考虑到中航科工作为中航工业旗舰上市公司的战略定位，我们认为目前该股估值具有吸引力。

维持对哈飞股份和航空动力的买入评级维持对哈飞股份的买入评级，因为直升机业务增长动力强劲。维持对航空动力的买入评级，因其持续进行增厚盈利的资产整合（已公布），而且我们预计政府将继续提供支持。