中航证券短期市场风险偏好继续处于高位的

中航证券：短期市场风险偏好继续处于高位 类别： 机构： 研究员：

同时欢迎社会新老顾客不断加强合作。 [摘要]

一、消息面：央行房贷新政超预期9月 0日，央行、银监会下发《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，多举措救市力度超出市场预期。

点评：首先，《通知》大幅放宽了对首套房的认定，规定对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，再次贷款购房按首套房认定，这与此前传闻的认贷不认房政策相符。比较超预期的是，《通知》规定：

在已取消或未实施“限购”措施的城市，对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，又申请贷款购买住房，银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。这意味着目前除了北上广深和三亚五个限购城市外，其余城市的三套及以上房贷都有可能按首套房优惠政策执行，实际上放开了对于投资需求购买资格的限制，救市意图十分明显。

其次，在房贷利率方面，首套房最低首付款比例依然为 0%，但贷款利率下限下调至贷款基准利率的0.7倍，优惠力度较大，对购房需求有提振作用。

第三，《通知》内容还涉及增强金融机构个人住房贷款投放能力以及支持房地产开发企业的合理融资需求。可以看到本次政策放松惠及购房人、银行、地产商，覆盖了楼市供需的主体，属于较全面的救市举措。

但我们依然维持房地产大环境已经面临拐点的判断，并且当前的流动性宽松程度与当初4万亿时期不可同日而语，因此我们认为地产很难再出现一轮大规模的泡沫化进程。目前政策执行层面的不确定性在于银行，即银行是否有充足的意愿加大房贷投放力度，并降低房贷利率。不过我们认为更为重要的是中央已经明确表示了救市意图，这会令地方政府放开手脚实施救市，同时也意味着既然中央认可了稳定房地产的重要性，那么即便本次政策未达到预期效果，后续政策也会跟进，房地产硬着陆的风险已经显著下降。

中国物流与采购联合会发布数据显示，2014年9月中国制造业PMI为51.1%，与上月持平。

点评：往年9月PMI均环比回升，今年数据持平显示制造业状况仍不乐观。分项中，新订单、采购量环比回落，而往年均为回升，显示内需依然疲弱。新出口订单回升0.2个百分点，显示外需改善，但回升幅度与历史同期相比也偏小。购进价格指数下滑至47.4，与9月工业品价格下滑相对应。生产经营活动预期指数下滑，显示企业预期再度转差，对制造业投资有压力。大型和中型企业均小幅回升0.1个百分点，小型企业下滑0.5个百分点至48.6，显示小企业状况恶化，定向刺激未见明显成效。此外，汇丰PMI终值也与前值持平，较初值下调，综合来看，制造业整体并未出现显著改善，景气度依然偏低。