高考加油国金证券国务院止跌魏家

国金证券：国务院止跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“国务院止跌”基本结论央行周六降息、定向降准并举，第一信号提振股市：信心比黄金还重要，中国的长期经济转型与国企改革、直接融资的丰富、乃至财富效应的稳定持续释放，均要求股市健康慢牛。

周此外六证监会发布显示，约束股市纪律、避免过度投机的政策持续，在市场波动较大之际，通过央行降息、定向降准稳定股市，而非通过放弃约束实现，既体现宏观调控的科学性、也避免道德风险。历史上看，出现重大金融事件后，央行的信号往往能发挥较大作用、稳定信心；当然在中国，更加体现集体智慧决策，“伯南克止跌”可以替换为“国务院止跌”。

第二重信号，我们有理由回答最为充分：《货币政策转折还是观望？》，我们极力避开“转折”措辞，新常态下货币环境需要“松紧适度”，货币政策的执行体现了“观望”的时点特征；并指出系统性降准与大量资金淤积矛盾，但“降息仍为首选”。

《逆回购：重返结构性调控思路显现》指出货币政策从系统性放松转向结构性调控，627的定向降准，尤其对财务公司降息3个百分点，与逆回购思路一样，充分体现结构性放松的调控思路。因前期资金富余过度无法疏导，避免过度放水、结构性调节资金平衡，更加有利于金融市场稳定。同时亦指出系统性货币政策“只余降息”，事实上自五月中旬以来，我们的政策判断中，降息成为必然事件。因从逻辑上看：

单纯的货币政策软绳子推动经济运行短期回升效率较低，而近期国务院、发改委、地方政府、财政部稳增长力度显著加大，永久关治牛皮癣复方克癣丸闭相关卖家店铺降息（且未涉及浮动区间）则能有效提升增量融资需求、引导社会融资成本下行。

对于未来的经济趋势，我们对短期悲观论持不同看法——认为未来增长有望阶段性回升，主要通过降低融资成本、提升有效投资实现。

同时对短期速胜论也持保留态度，因经新常态的大逻辑仍然持续，并伴随着经济结构调整、重大改革稳健推进。若从需求面判断后续波段，预计三季度经济阶段性回升后，投资需求仍有调结构空间，因基建投资的上升具有脉冲性质、地产投资需求并不具有长期回升趋势；而货币政策，由结构性调控再度转为系统性放松的触发时点问题，定位在四季度中后期是否为大概率，则是我们的重点、前瞻性预判的内容（目前的大致倾向如此）。另外，我们对消费增速则相对乐观，逻辑详见近日《转型中国：消费增速底部隐现》。