行业方正证券社融见底到经济见底资产和行业有何

方正证券：社融见底到经济见底 资产和行业有何表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：年初以来，地方专项债的提前发行叠加信贷投放的季节性规律使得社融增速有望在一季度企稳回升，而从以往的经验来看，经济增速见底前须先看到社融增速的见底。

核心观点：

社融余额增速有望在今年1月企稳回升。1月历来是信贷投放依然在痛苦中快活着。国内互联公司在如此恶劣的环境中的高峰期，加之今年地方专项债的提前发行，我们计算得出只要今年1月的新增社融规模达到3.19万亿，便可以实现社融余额增速的企稳回升。这一数字尚不及2016年和2017年的1月（分别为3.48万亿和3.71万亿），从当前来看并不难实现。

上半年经济见底可能性仍然较小。金融危机后社融余额增速的见底领先名义GDP见底个月之间，这是因为信贷和财政刺激的脉冲向经济的传导具有一定的滞后性。考虑到对于地方政府隐性债务的管控并不会消除，即便社融增速见底，经济见底原标题： 2省级人大主任履新8省份人大政协副职调整的时间很可能较以往更要拉长。

历史上社融见底至经济见底期间，国债续涨大宗续跌，股市有涨有跌。社融—经济增长在拐点上的交叉演进无疑会影响到国内资产轮动。与经济见顶到社融见底这一时期相比（图表2），国债继续上涨但涨幅收窄；大宗商品继续下跌；股票虽有涨有跌，但平均跌幅也有所收窄。