金融紧握银行信贷量价齐升的大主线荐股呢

金融：紧握银行信贷量价齐升的大主线 荐2股 类别： 机构： 研究员：

合议庭会进一步找什么证人 [摘要]

本期投资提示：

事件：央行公布统计数据，2018年1月新增社会融资规模 .06万亿，新增人民币贷款2.9万亿，新增人民币存款 .86万亿，M1同比增长15%，M2同比增长8.6%。

1月新增人民币贷款2.9万亿略超市场预期，印证我们前期“新增社融不高于去年、新增贷款显著高于去年”的判断。在经济稳健复苏、信贷需求强劲的背景下，2018年1月人民币贷款新增2.9万亿（2017年1月新增2.0万亿），略超出市场预期；而2018年1月社融规模新增 .06万亿，较2017年1月新增 .74万亿减少6800亿元。印证我们今年1月银行调研的结论：全年银行灵活摆布贷款投放的空间和弹性更大，预计今年广义信贷结构将出现明显变化，新增社融不高于去年、新增贷款不低于去年。1月对实体经济发放的人民币贷款增加2.69万亿元，同比多增 717亿元，其中企业部门新增约2220亿元，居民部门新增约1490亿元。我们判断信贷需求复苏正在从大中型企业逐渐向小微企业扩散，2018年银行信贷支持实体经济的势头强劲。

严监管环境下“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋势进一步深化。从社融结构上看，2018年1月新增社融结构与2017年1月相比，“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋势明显。2018年1月新增信贷、直接融资与表外融资（信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票）占新增社融总量的比重分别为88.8%、5.5%和 .8%，而2017年1月以上三项占比则分别为62.1%、2.8%和 . %。这与当前“全方位围堵非标、堵偏门开正门”的监管大方向保持一致，逐渐消除非标业务浓厚的通道色彩、阳光化开展非标融资，支持银行回归支持实体经济的业务本源。

在不突破资本金和流动性两大指标的前提下，“表外转表内”实质上利好银行业绩表现。

首先，上市银行资本金和流动性相对充裕，“表外转表内”对银行来说压力不大。于银行而言，表外转表内需要消耗更多的资本金且需要满足流动性的需求。目前上市银行通过可转债、优先股等方式对资本已经进行一定程度的补充，且流动性上相对于监管红线仍留有一定余地。另外广义信贷已经将表外理财纳入监管，转回表内对各家银行MPA考核并不存在影响。因此，“表外转表内”对上市银行而言压力并不大。其次，从利差角度而言，“表外转表内”对银行利润有正向贡献。由于表外理财的成本明显高于表内存款的成本，当前金融市场利率企稳、负债成本边际稳定可控，且表内贷款收益率上行趋势明确，银行对实体经济的支持由表外转向表内对银行息差是有所抬升的，利好银行业绩。

行业观点：经济稳健复苏、信贷需求强劲，紧握“贷款量价齐升”的大主线。在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下，银行股核心投资逻辑是基本面趋势向上。2018年贷款量价齐升、负债成本边际稳定可控必将推动息差走阔，经济稳健复苏也必将驱动不良继续改善。

个股推荐：我们重申在确保持有龙头银行基础仓位的基础上，需更加注重把握低估值、有拐点银行的修复机会。首推上海银行(市场认识严重不足，息差将超预期走阔，18年将修复至1..2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低，预计18年ROE回升)；龙头银行方面重点提示工商银行、建设银行（估值回到安全底部，现价分别对应1.02/1.08倍18年PB，资产质量风险预期大幅化解的背景下基本面优秀的银行估值底部为1XPB），继续推荐招商银行、宁波银行；关注兴业银行和南京银行。