行业金融新增长才有新估值荐2股

金融：新增长才有新估值 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

1月保险股跑输大盘1月股市不济，沪深 00下跌5.48%，保险wind指数下跌8.9 %，保险表现弱于银行、大盘，和券商。从个股来看平安、新华、太保和人寿分别下跌6.21%、5.90%、11.66%和9. 2%，整体表现延续上月低迷态势。开门红产品及规模形态为分红加万能险，对公司价值贡献有限；股债双杀也可能带来保险投资浮亏加剧，同时市场风格转变，它可以促进头部、脸部的血液循环对保险股的投资热情不高。

1月债市小牛开市，险资持续增持中票1月流动性紧张局面得到缓解，央行逆回购效果明显。从收益在企业的全部实收资本中率变化来看，债券收益率均有所回落，国债和政策性金融债收益率向下幅度较大，1年期、5年期国债、政策债收益率下降幅度分别为2 -61bps和bps。债市格局转暖，保险机构持债规模环比提升，当前险资持有主要债券品种规模约2万亿，较上年12月环比上升0.47%，增加约94亿元。其中国开债和中票是主要增持品种，占比分别为29.6%和7.4%，同时略减持国债和进出口银行债。

理财产品收益率走高，保险创新型意外险抢眼1月银行理财产品量跌价增，新发理财产品4700款，环比下降6.8%，但收益率在5%以上的产品占比从80.2%提升至8 .5%，推高收益率至5.97%-6.19%。

同期新发信托产品 99只，信托规模4 7.8亿元，数量和规模环比分别降低 1. %和50.6%，月度平均产品收益率8.48%。面对收益率的竞争，保险持续推进分红+万能的产品组合，同时大规模发售意外险以获得市场青睐。

投资策略及建议开门红的红火并没带来股价的上涨，表明市场对开门红的认可度在下滑，通过“高现价高抵押率和高返还”改良的保险产品难以获得投资者的认同和为公司创造真实的价值。只有新增长才能带来新估值。我们对保险2月份的市场表现仍持中性判断：1、1月“分红+万能”为主的开门红产品对公司价值贡献有限，2月份产品转型的力度和效果并不明显；2、年后流动性偏紧的格局和预期不变，债券浮亏依然存压，对投资收益产生负面影响； 、年金和健康领域保费增长的激励因素尚不充分，保险公司参与大病医保和养老地产等盈利模式尚不清晰。

行业上涨短期的催化因素来自于新业务价值和产品利润率的提升，长期因素来自于健康养老领域的政策突破，当前这两方面因素均不充沛。我们相对看好中国平安，并关注中国人寿的改善情况。