宏源证券十一月第三周宏观经济观察源泉

宏源证券：十一月第三周宏观经济观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

央行意外降息，打破今年以来的定向货币政策思维报告摘要：

11月中旬大部分农副产品价格小幅回落，蔬菜价格明显回升；上周大宗商品价格继续回落，大部分板块价格跌幅扩大。蔬菜价格较11月上旬上涨5.1%，主要是豆角和黄瓜价格回升幅度大。蛋类和水果类平均价格分别回落0.83%和1.8%。肉类价格保持稳定，略微上涨0.01%，其中猪肉均价震荡持稳。此前生猪价格回落，养殖户惜售心理较为严重；随着气温下降，猪肉消费需求将会增加，部分养殖户陆续出栏压栏大猪，导致国内猪价涨跌互现，整体震荡持稳。根据生意社监测的大宗商品涨跌情况，11月17日至11月21日，大宗商品价格下跌0.18%，比上周略微扩大0.04个百分点。大部分板块价格跌幅扩大，仅有纺织板块微涨。塑料、化工、农副板块价格下跌明显扩大。

解决了消费者购买家电超出保修期维护困难的后顾之忧。国内经济：APEC扰动生产，关注外需走弱迹象。11月汇丰PMI预览初值50.0，连续四个月处在略微超过50分界线不到0.5个点的弱势范围，表现非常疲软。生产指标受APEC会议限产停产影响而明显放缓，外需下滑导致需求相对弱势，企业的原材料采购备货活动和意愿并不积极，工业制造业通缩压力持续存在。中观行业：动力煤价格领涨，布伦特原油略微反弹；11月中旬粗钢产量平稳，铁矿石价格大跌，降息利于未来钢价反弹；6大电厂日均耗煤量继续上涨，化工PTA和MEG价格继续反弹；水泥价格有所回调；地产成交回升，降息有望推动销售回暖持续。

流动性方面，资金短期趋紧，央行启动降息；但货币政策传导机制未理顺，降息政策不会根本改变实体融资难但资本市场流动性充裕的局面，预计资本市场的流动性宽松可持续到明年两会前。

我们认为，本次非对称降息实实在在的动了银行的奶酪，彰显了政府冲破既得利益阻挠锐意改革的决心，而无论从利率市场化的大趋势来看，还是从中国货币政策调控框架的新常态来看，或是从中国经济核心驱动因子的转型要求来看，银行的黄金时代都在渐渐远去。下一步行情主题为国企改革，逻辑是后地产时代土地财政难以为继，为解决财政困境急需再造地方融资平台，可行选项是利用国企改革契机，通过证券化盘活庞大的地方国企资产。