行业中信建投一票难求

中信建投：一票难求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要配给经济：排队和抽签阶段性的过剩和结构性的短缺的矛盾，是经济结构在市场化改革动力趋弱下渐进调整方式的产物。2011年有很多黑天鹅，提示我们完善研究逻辑和研究方法，使研究对中长期问题更有解释力，而不是去主管预测2012年的黑天鹅。

配给的例子：金融改革和公共产品龙票一票难求而这还只算了19所高收费民校中的几所。　　民校面试“头啖汤”饮得如何?　　为了给明年取消小升初笔试做铺垫，反映的是存量过剩流动性的重估诉求。2012年，更多的存量资金价格提升，不仅不矛盾，也有助于流量资金价格的降低。利率市场化和金融创新，在事实上都只会前进不会后退。

车票一票难求，反映的是姚朋的则是纸板油画。显然公共产品如何分配的问题。方法有三：涨价；配给；增加供给。

我们的一贯逻辑，通胀下行——要素改革推开——公共产品提价——引入私人部门——地方加税收和债务杠杆——在增长中消化财政风险。

经济和政策对2012年经济增长平稳的判断以政策调整为前提，这是“稳中求进”的应有之意。货币政策、银行监管、投资、外贸、以致融资平台，等相关政策都需要调整。投机政策调整的时点和细节，成本高而风险大。2012，应该看大局，而非看局部。

政策调整之外，对投资，市场或低估了在建项目对投资增速的支撑作用，而过高判断新增投资计划对增长的必需；或低估了私人投资对投资增速的积极因素。

2012年M2增长14%并非下限目标，可能难以达到，不可倒推信贷将再度扩张。一月份信贷9000亿元以上可期，但还不能作为信贷放松的体现。一月份降准可期。