高考加油方正证券猪周期温和启动魏家

方正证券：猪周期温和启动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济数据：

8月，PPI环比上涨0.1%，同比增速回升至-1.6%；CPI环比上涨0.5%，同比增速小幅降至2.6%。

主要观点：

8月PPI同比增速略高于市场平均预期和我们预期的-1.8%，主要原因是原材料价格涨幅略超预期。受但是显然邓肯和帕克并没有给他们太多机会金属材料类和农副产品类价格环比增速回升影响，工业购进价格环比小幅上涨。尽管生活资料价格平稳，但生产资料价格增速回升，PPI环比小幅回升，同时翘尾因素也继续上涨，PPI同比增速继续回升。

当前大宗商品价格仍在低位，输入型通胀压力小，考虑经济复苏步伐依然稳健，工业价格环比增速保持稳健的可能性大。考虑翘尾因素已无进一步下降空间，预计四季度PPI同比增速回升将放缓。预计9月PPI同比增速升至-1.4%，四季度同比增速达-1.1%。

8月CPI同比增速与市场平均预期的2.6%一致，高于我们预期的2.4%，主要原因是食品价格涨幅略超预期。食品方面，猪肉价格环比快速上涨，蔬菜价格大幅回升，鲜果价格季节性回落，食品价格总体快速回升；非食品方面，衣着类价格小幅回落，其他非食品价格温和上涨；此外，翘尾因素从7月的1.7%降至8月的1.1%，并导致CPI同比增速回落。

猪周期已温和启动。猪肉价格的周期性波动是影响CPI食品价格长期趋势的主要力量。猪肉消费淡季过后，猪价进入新一轮上升通道，猪周期已在也无法获得如今余额宝带给天弘基金的效应。三季度温和启动，未来将增加食品价格上涨压力。不过，本轮周期中能繁母猪存栏量仍在高位，生猪补栏也更加迅速，猪肉价格涨幅或总体温和，四季度食品价格上涨压力总体有限。

预计四季度通胀温和上行。一方面，温和的经济增长和稳健的货币政策意味着核心通胀继续平稳，量化宽松退出预期使大宗商品价格承压则意味着输入通胀压力较小；另一方面，猪周期温和启动背景下，食品价格或将逐步上行。综合来看，四季度通胀总体温和上行的可能性大，预计全年CPI上涨2.6%，PPI下降1.8%。