高考加油国信证券股市上下两难魏家

国信证券：股市上下两难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略周报股市上下两难一周回顾：股市上涨截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为1.1%和1.7%。

逆周期政策下不确定性因素仍多用电量的回落再次佐证了实体经济低迷的实际需求。（1）5月份发电量较上年同期增加2.7%，月份累计同比增加4.7%，均明显低于去年同期12.1%和12.8%的增速，而且发电量的去趋势项环比增速从2011年12月就开始处在下滑通道中。（2）月份全社会用电量累计同比增长5.8%，其中工业用电增长 .8%来看，明显低于去年同期同比11.7%的增速。（ ）月，国有企业累计实现利润同比下降10.4%，已经连续四个月同比下降，5月比4月环比下降11.8%。

经济回落，政策逆周期，中央“稳增长”的政策下，地方政府呼应。继重庆宣布启动新一轮的“家电以旧换新”和“汽车下乡”惠民政策之后，财政部、商务部日前联合发布公告，明确2012年老旧汽车报废更新补贴车辆范围及补贴标准，补贴以商用车为主。且工信部宣称新一轮汽车刺激政策在制定过程中。

经济回落，政策逆周期下仍有不确定性因素。其一在于房地产迅速走热引发担忧，媒体报道沪深宁杭等多地再现“千人抢房”潮。（1）房地产在旺季出现了量价齐升的局面。（2）我们对未来的房地产政策放松预期有所担心，央行和银监会双双否认房贷政策放松，6月12日发改委表示《发改委人士称地产松绑或是救市第二张牌》的报道纯属捏造，6月14导读：最近问刷93450C光驱的朋友有点多……于是我干脆做个傻瓜教程好了日央行回应称“首套房贷利率最低可七折”，是有意曲解央行政策意图，有市场炒作之嫌，6月14银监会声明“银监会降低了个人住房抵押贷款的风险权重”的报道纯属误解，6月15日人民刊文：稳增长绝对不能再搞四万亿，要防止进一步追加和叠加政策的过度反应。（ ）房地产热但是房地产股冷。我们将密切关注房地产热销对房地产板块的影响。

其二在于希腊成为关注焦点，尽管海外市场出现了乐观对待的情绪。从最近海外市场的表现来看，希腊问题出现了一些转机。但从中长期来看，希腊问题或是欧债危机问题不会因为选举结果而结束，无论选举结果如何，欧洲整体经济增长依然低迷，高失业率短期内均难以逆转。

短期看扩容压力依然较大。（1）新三板扩容开展，中国证监会15日发布《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见意味着新三板建设迈出实质通过数据挖掘技术性的一步。（2）下半年扩容压力依然较大。目前通过审核未发行的新股规模将近765亿元，以及下半年实施的560亿元再融资计划，合计下半年明确的扩容规模就已超过1 00亿元。

市场区间震荡的概率大对于市场的判断，我们维持一个区间震荡的判断，如果市场出现调整适当低吸。

行业配臵建议：（1）继续关注流动性敏感的金融（券商和保险）和房地产行业。

（2）关注政策的刺激方向：如汽车、新能源和环保等领域。（ ）适当关注投资领域刺激给相关中游投资品带来的机会。