山河智能08年小于预期09年整固时期

　　近日，山河智能表示，2008年事迹小于预期，2009年公司仍处于整固时期。2008年公司实现营业收入12.55亿元，同比增长8.92%；利润总额415 万元，同比下落了75.04%；净利润5197万元，同比下降了64.72%。08年每股收益0.1896元，低于我们预期，主要因为四季度公司营业费用和管理费用大幅上升，同时销售收入大幅下落，超出我们的预期。

　　桩工机械冰火两重天

　　山河智能公司桩工机械主要包括静力压桩机和旋挖钻机。静力压桩机是公司起步产品，与房地产关联极为密切，所以受冲击巨大，08年累计销售208台，同比下降10%左右，09年预计下滑幅度更大，在 40%左右，但目前很多前期竞争的小企业纷纷推出市场，虽然市场空间在萎缩，但公司的市场占有率进一步集中。由于每台单重吨，钢材占比到达 0%多，随着钢价大幅上扬毛利率下降较大。旋挖钻机延续受益于高铁项目，销售情况良好，08年累计销售81台，同比增长70%，今年1季度销售40多台，同比增长110%，预计今年同比增长到达80%-100%。目前公司旋挖钻机市占率第三，仅次与三一重机、宇通重工，由于采用自有伸缩底盘，其价格比三一高20万/台，稳定性相对与外购底盘的企业要高的多，并且易损件如钢丝不容易破坏。公司要求首付50%以上，基本不会出现欠款问题。

　　挖掘机增速放缓

　　山河智能公司目前形成了0.8t-47t系列产品，在小挖市场占有率大约在11%左右，产品主要集中在吨、吨以及吨。目前国内挖掘机企业竞争力不断提升，市场占有率不断上升。公司未来面临剧烈的市场竞争，随着国内企业厦工、徐工等等进入，行业竞争将进一步加重。同时，公司出口全系列小挖产品，出口占公司总销量的25%左右，随着全球经济放缓，我们预计未来公司小挖出口将大幅下降。08年累计销售小型挖掘机2700多台，出口800多台，出口占比下降至 0%，由于今年公司部分型号的小型挖掘机进入了农机采购目录，其中t的补贴5万，4t以下的补贴售价的 0%，最高不超过5万，我们预计全年小型挖掘机销售同比增长15%左右，由于国外库存较严重(欧洲目前有 万台的库存量)，预计其出口占比将继续下滑。中型挖掘机是公司的储备产品，08年仅生产台样机，09年预计有大幅增长，其控制软系统是国内唯一一家自主研发的企业，稳定性和兼容性较高，普通型号的售价在万左右，目前月产能为20多台，由于整体涂装瓶颈较大，暂时达不到 台/月的产能。目前挖掘机销售以按揭居多，达到50%以上的比例，全款15%，分期 5%，基本能控制应收账款的风险。

　　凿岩机械市场复苏

　　山河智能公司凿岩机械主打产品为潜孔钻机，80%用于水泥矿，20%用于金属非金属矿，08年累计销售20多台，1季度几大水泥企业的定单较多，目前在手订单 0多台，基本全年能实现较大的增长。

　　叉车逐渐放量

　　叉车是除中型挖掘机外，又一储备产品，设计产能为10000台，09年预计销售1000多台，以混合动力和电动t叉车为主，我们认为进入叉车领域的企业太多，竞争过于激烈，公司叉车产品放量的时点已经远远落后柳工、厦工和龙工，并将遭到协力、杭叉和大叉的压抑，我们对该产品的销售前景持谨慎态度。

　　煤机业务正在孵化

　　山河智能公司与淮北煤矿共同组建的安徽山河矿业装备公司，主要设计生产三机一架产品，一套定制产品售价在6000万到1.2亿之间，今年在手订单8000万，基本全年产值能达到几千万。淮北产业园目前一期工程开始开工，预计3年后产能能完全释放。

　　应用出口远期结汇套保，避免汇兑损失

　　山河智能公司产品出口主要以欧元和美元结汇，而进口原材料则主要以日元付汇。自2008年下半年以来，欧元贬值最高近20%，而日元则升值超过20%。若此现状继续保持，一方面欧元、美元贬值会造成公司较大汇兑损失，另一方面日元升值会增加公司进口件的采购本钱，均将严重影响公司的盈利能力，公司斟酌在产品出口时对远期结汇采取套期保值方式，下降汇率波动风险。

　　公然增发资金转投更具潜力的矿用机械

　　小型工程机械增5000台重大技改项目中固定资产投资部分采取进口设备改为国内采购和部分原计划自产的半成品改成外部采购(外协加工)可节约9600万元，变更为设立安徽山河矿业设备股份有限公司的出资资金7000万元和补充公开增发股票募投小型工程机械增产5000台重大技改项目的流动资金2600万元。

　　09年毛利率水平将有所上升

　　山河智能公司本钱结构中钢材占桩机总成本约 0%，占挖机总成本约10%，钢材成本变化10%将影响桩机毛利率大约2.1个百分点，挖机毛利率大约0.8个百分点。08年8月开始的钢材价格大幅下跌将提升公司09年毛利率水平。同时，由于产品结构的调剂，毛利率达到40%的旋挖钻机销量大幅增加，未来随着旋挖钻机对公司利润贡献进一步提高，公司整体毛利率将继续提升。

　　投资评级与盈利预测

　　山河智能公司1季度实现销售收入2.77亿元，同比下落27.15%，实现归属母公司净利润1144.82万元，同比下降 6 . 4%，实现每股收益为0.04元，毛利率为24.77%，预计上半年净利润同比下滑 0%-50%。我们认为09年是公司的整固期，管理和市场开辟上需要寻觅新的方式来提升核心竞争力，我们给予公司年EPS分别为0. 8元、0.64元和0.97元，对应09年PE为40.5倍，PB为 .27倍，保持“中性”评级。

　　移动版：山河智能：08年小于预期 09年整固时期

　　今年一季度韩国造船新接订单在中国之后 退居第据韩联社4月8道，据克拉克松研究公司公布的2019年1- 月统计数据，今年一季度世界造船新接定单共196艘、57 万修正吨(CGT)。其中，中国106艘、258万CGT，占全球接单总量的45%，高居榜首;韩...[详情]

　　俄罗斯Zvezda造船获一艘LNG船定单！计划2022年俄罗斯海运公司Sovcomflot从本国Zvezda造船集团订购1艘液化天然气运输船。计划于2022年交付。当地媒体称，Sovcomflot与Zvezda于4月5日签署了1艘气体运输船的建造合同。随后，Sovcomflot与...[详情]

　　中船重工7逐一所中标上海振华重工JSD6000深水近日，中船重工七逐一所先后中标上海振华重工集团公司建造的JSD6000深水起重船项目ESD(应急关断系统)和电伴热系统装置。JSD6000深水起重铺管船总长215.88米，型宽49.00米，型深14.70米，最大...[详情]