高盛高华贸易增速环比走软通胀率上升物业

麦可拥有一切 高盛高华：贸易增速环比走软 通胀率上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

各政府部门将在未来两周公布1月份经济数据（2月10日发布贸易数据，14日发布通胀数据，10日至15日发布货币和信贷数据）。官方将不会单独发布1月的工业增加值、零售和固定资产投资数据，而是将在3月份公布月份累计数据。

贸易增速环比走软我们预计，继去年年底贸易强劲增长之后，1月份贸易环比增速将略有放缓。今年春节长假是在1月底，而去年是在2月初。与往年一样，不定期的假期效应导致了一定程度的数据偏差。出口活动受到的影响往往大于进口。

我们采用GENHOLX-12方法进行的季调意在计入这一影响因素，但是由于假期效应并非常量，这种调整往往存在很大的不确定性。

我们预计1月份出口同比增速从12月份的-6.2%升至2.5%（隐含的1月份季调后环比增速从12月份的0%降至-1.1%）。我们预计1月份进口同比增速从12月份的3.1%升至11%（隐含的1月份季调后环比增幅从12月份的1.4%降至1.1%）。这一相对强劲的增速表现归因于大宗商品价格的上涨，其通常滞后于市场现货价格。

隐含的1月份贸易顺差从12月份的407亿美元升至487亿美元。

CPI和PPI同比升幅提高商务部和农业部每周发布的食品价格数据显示，1月份食品价格同比涨幅扩大，我们认为非食品价格通胀因春节效应影响而偏高。

我们预计1月份CPI同比增幅升至2.3%，隐含的季调后环比折年增幅从12月份的0.7%降至0.2%。

2月份CPI同比升幅或随春节效应的逆转而明显走低。月份均值可能为2%左右。

我们预计PPI通胀率将随着大宗商品价格上涨而继续上升。我们预计1月份PPI同比增幅将从12月份的5.5%升至6.9%，隐含的季调后环比折年增幅从12月份的16.9%降至14.5%。

高频大宗商品数据显示，PPI环比升幅至少在短期内有触顶迹象，但同比升幅可能继续上行。

通胀数据以及PMI和假期零售额等实体经济活动的走强迹象是近期政策立场收紧背后的重要原因。