中信建投牛

中信建投：月工业企业利润数据分析 中上游行业领跑恢复性复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月26日，统计局公布了月份的工业企业利润数据：月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润4867.4亿元，同比增长119.7%，超出了市场之前的预期，这主要源于去年同期的低基期，而且利润率仅恢复到国际金融危机前的水平，甚至一些主要行业利润尚未恢复到国际金融危机前水平。所以，这些行业利润同比大幅回升带有明显的恢复性增长的特征。

面板灯 重点行业分析：中上游行业领跑复苏就上游行业整体而言，工业企业利润累计同比基本都出现了成倍的增长，电力、石油和天然气开采，钢铁和有色金属累计同比都出现了扭亏，煤炭行业也出现了接近翻倍的同比增长。煤炭采选、铁矿采选和有色金属采选行业都出现了一倍左右的增长，主要得益于行业景气恢复和流动性带来的资源品价格的提升以及市场需求的恢复；从中游行业的整体情况来看，月工业企业利润行业表现分化比较明显，很多行业翻倍增长主要是由于去年同期同比回落也是超过100%的，基本面情况比较好的事通信行业和交运设备行业；从下游行业来看，造纸行业出现了超预期的翻番增长，这主要得益于去年同期基数小的原因和出口的复苏对于行业订单增加及盈利空间上涨的推动；同时，其他行业表现不突出主要与行业本身的防御性质有关。

配置建议：继续看好中游，关注煤炭从工业增加值的整体分析来看，月工业企业利润出现了超预期的增长，但是，值得注意的是，大多数的超幅增长行业去年同期的基数都比较小，甚至去年同期是亏损的，所以，这种超预期的增长仍旧是恢复性的增长，工业企业要进入真正的高速发展期尚需时日。中上游行业的增长较大一方面是去年同期的低基数原因，另一方面受益于政策推动的旺盛需求和行业自身的发展需要，新订单的增加和新技术的应用，表现比较明显的是交运设备和通信设备计算机行业。下游行业由于很多行业本身的防御性特征，增长并不突出，但是受益于去年同期的低基数和出口复苏带来的机会，造纸行业也出现了翻倍的增长。所以，从工业企业利润的数据来看，我们前期看好中游行业的观点得到了支撑，从下一阶段经济运行的预期来看，中游行业的利润增长还将有超预期的表现。

3月26日，统计局公布了月份的工业企业利润数据：月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润4867.4亿元，同比增长119.7%。在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润1780.3亿元，同比增长213.6%。集体企业实现利润82.8亿元，同比增长45.2%；股份制企业实现利润2594.5亿元，增长125.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润1406.4亿元，增长125.1%。私营企业实现利润1186.2亿元，同比增长66.3%。在39个工业大类行业中，电力行业利润同比增长17.8倍，交通运输设备制造业增长2.7倍，专用设备制造业增长74.5%，化纤行业增长86.1倍，化工行业增长1.7倍，石油和天然气开采业增长3.5倍，石油加工及炼焦业增长18.5%，电子通信设备制造业增长5.6倍，煤炭开采业增长91.9%，建材行业增长88.4%，钢铁行业由去年同期亏损7.2亿元转为盈利176.7亿元，有色金属冶炼及压延加工业由亏损16.3亿元转为增长140.7亿元。