高盛高华整体通缩可能很快结束但通胀哈

高盛高华：整体PPI通缩可能很快结束 但通胀可持续性取决于需求复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国：整体PPI通缩可能很快结束，但通胀可持续性取决于需求复苏自2012年以来中国的生产者价格指数(PPI)持续走低，通缩形势一度在2014年底和2015年恶化，而到2016年出现了改善迹象。

电商盯上代运营 我们分析了PPI通胀率的推动因素，并创建了一个剔除了汇率和商品价格变动等外部冲击因素的“基础PPI通胀率”衡量指标。我们的分析显示，2016年整体PPI通胀率的环比上升主要缘于人民币贬值和油价反弹。此外，有利的基期效应（2015年全年油价走低）推动PPI通缩放缓。与之相对照的是，工业低迷是今年PPI通胀率的主要拖累因素，虽然刺激政策推动PPI表现改善，但基础通胀形势依然不振。

我们预计，受到有利基期效应以及汇率和油价的持续推动，短期内PPI同比升幅将由负转正。但是，如果没有强劲的政策支撑，持续的需求压力将令基础PPI通胀率承压，倘若来自油价上涨和汇率贬值的推动消退，则整体PPI通胀率可能回落至负值区间。

此外，受工业领域产能过剩的影响，即便在需求增速恢复至潜在增速的情况下，实际均衡价格仍可能保持在很低的水平，导致工业领域利润率改善有限，因此投资需求依然低迷。有鉴于此，令PPI通胀率持续处于正值区间并实现改善工业部门健康状况这一更重要目标的关键在于，一方面要通过加大基建投资等措施改善工业领域需求，另一方面则需通过削减产能来实现更高的均衡价格。