行业莫尼塔上调贴现利率并非全面收紧

莫尼塔：上调贴现利率并非全面收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上调贴现利率并非全面收紧美经济活动1月扩张，2月可能受风雪负面影响报告摘要近期国际经济报告上调贴现利率并非全面收紧：从伯南克2月10日的讲话抑或近期主要联储官员的货币政策表态来看，其相信金融体系内存在着“过量”的流动性，而其目前采取的政策步骤（见伯南克讲稿）则是首先吸收这些过剩水分。调整贴现利率则在此列，这是金融机构整体状况改善的结果，是联储正常化其借贷工具的步骤，和更广泛意义上的货币政策收紧仍有一段距离。

美联储目前有两方面的政策目标，一类是更广泛的促进经济增长和就业并且稳定物价的目标，这在正常情况下主要通过调整联邦基金利率实现，而在目前这通过联储购买长期债券实现；另一类的目标则是回收金融体系内“过量”的流动性，上调贴现利率属于此类，之后还可能陆续采取定期存款（TermDeposit）、Reverserepos等。联储的理想是首先完成第二类目标，能否成功则取决于此类操作会否影响第一类目标即市场利率。

美经济活动1月份超预期，2月份可能受暴风雪负面影响：此前公布的包括零售和工业生产等在内的1月份数据均好于预期，给此间风险偏好的上升提供了动力。然而受到风雪天气影响，将商业布局更趋于合理于3月份陆续公布的相关数据可能弱于预期。需要说明的是，我们认为灾害天气仅是暂时的并不代表趋势，但仍提醒投资者注意相关的短期风险。

上调贴现利率并非全面收紧在伯南克2月10日描述了退出当前刺激政策的步骤之后但这被误认为是出售。对此，2月18日美联储调高了贴现窗口利率。尽管调高贴现窗口利率的时点出乎市场预料，但事实上伯南克2月10日的讲稿中对此已有明示（如下）。在演讲稿中，伯南克明确强调此举不应被解读为一个广泛的货币政策收紧的标志。此外，在调高贴现利率后，两位联储官员杜德利和耶伦均强调了类似观点，我们预计伯南克在今明两日在国会的《货币政策半年度报告》中也将再次重申。

“Also,beforelong,weexpecttoconsideramodestincreaseinthespreadbetweenthediscountrateandthetargetfederalfundsrate…theyarenotexpectedtoleadtotighterfinancialconditionsforhouseholdsandbusinessesandshouldnotbeinterpretedassignalinganychangeintheoutlookformonetarypolicy.”--伯南克正如伯南克和联储官员杜德利所言，调整贴现利率是金融机构整体状况改善的结果，是联储正常化其借贷工具的步骤，这和更广泛意义上的货币政策收紧仍有一段距离。

我们看到，在金融危机阶段，美联储在金融体系中发挥了更大作用，其实现的途径之一便是通过收窄了贴现窗口利率（金融机构从联储借钱的利息）和超储利率（金融机构把钱存在联储的利息）之间的息差实现。这意味着，在危机阶段金融机构可以更低廉的成本从联储融资并且以更高的价格将过剩资本存在联储，即危机期间的资金交易更多发生在金融机构和美联储当局之间，而不是像往常一般发生在这些机构相互之间（即联邦基金利率市场）。随着市场信心恢复和金融机构从联储融资需求的减弱，美联储目前希望将此市场逐步正常化。