高考加油化工丁辛醇丙烯产业链明星产品盈利维持景气魏家

化工：丁辛醇 丙烯产业链明星产品 盈利维持景气 先投产者受益 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点丁辛醇是丙烯产业链上盈利能力较强的主要品种之一，目前国内年需求量2 5万吨，进口依赖度 5%。

<来到了移动城堡。心 想自己已经是老太婆了p>我们预计行业盈利景气与进口依赖将维持到2014年，根据目前价格测算，丁辛醇吨净利元，净利率超过10%，媒体公关工作的重点包括两个方面是化工行业难得的高盈利大宗品。保守预计201 -2014年受到行业新增产能的影响吨净利降至1000元与500元，未来丁辛醇的净利率的合理区间在%。

201 -2014进入新一轮集中扩能期，2014年实现自给自足。行业需求历史平均增速10%高于产能增速，2012年国内丁辛醇供应缺口保持在90万吨。根据规划201 -2015年产能分别增加125万吨、100万吨与50万吨。201 年需净进口20万吨，由于项目建设进度与新增产量的不确定性，预计201 年新增产量90万吨消费量25万吨，其中上半年投产的产能为40万吨，下半年为85万吨。2014年丁辛醇行业净进口转向净出口10万吨，开工率降至75%。2015年大规模扩能结束，行业逐步消化过剩产能，产品价格与开工率恢复至正常水平，市场供需格局将趋向平衡。

我们认为，未来丁辛醇行业盈利能力能够长期维持景气，有别于其他产能过剩行业。

产品与原料均为寡头垄断。2015年扩能结束，三大石油集团的产能占比由2011年的58%降至45%，仍是国内丁辛醇的主要供应商。201 -2015年国内炼油装置产能年均增速约6%，远低于丁辛醇年均28%的产能增速，丙烯原料将长期紧缺，而三大油集团也是国内丙烯的主要生产者。

毛利率长期合理区间%。丙烯产业链上的产品间存在竞合关系，盈利能力相互支撑。丙烯产业链上主要品种为：聚丙烯、丁辛醇、丙烯酸与酯、环氧丙烷等。主要原料均为丙烯，而丙烯在国内严重供不应求，因此各产品间存在争夺原料丙烯的竞争关系。同时由于三大石油集团占丙烯产业链的整体比重较大，集团内部上下游原料、产业链之间的调配较灵活，长期看丙烯产业链的各项产品的盈利能力将相互支撑，相对弱平衡状态，产品间开工率的变化是丁辛醇获得合理盈利的基础。

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