煤炭石油政策走向决定未来业绩哈

煤炭石油：政策走向决定未来业绩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上市公司：

2009年石化行业盈利状况明显好于石油行业：天相石化行业上市公司合计实现营业收入14075亿元，同比下降7.27%；净利润659亿元，同比增长249.10%；天相石油行业上市公司合计实现营业收入10448亿元，同比下降4.41%；净利润1099亿元，同比下降15.1 %。

2010年1季度业绩环比增长确立复苏趋势：天相石油行业实现营业收入 249亿元，同比增长7 .81%，环比下降5.48%，实现净利润564亿元，同比增长8 .48%，环比增长61.05%。石化行业实现营业收入4604亿元，同比增长9 .01%，环比下降2.51%；实现净利润176亿元，同比增长47.56%，环比增长42.70%。

炼油板块成为净利润增速的最大构成：2009年，中国石化占石油石化行业的净利润比例由16.76%上升到 6.40%，而中国石油的净利润由85%下降到60.51%。中国石化成为净利润增长的最大贡献者。主要由于以下三点原因：（1）2008年成品油价格批零倒挂，炼油企业大部分处于亏损状态，当年净利润基数较低。（2）2009年以来，我国实行新的成品油定价机制，炼油业务摆脱政策性亏损，净利润同比出现了大幅反弹。

后果之一：可能面临诉讼 （ ）2009年WTI原油年均价格分别为62.0美元/桶，同比下降 8％和 7％，石油勘探开发板块盈利能力下降幅度较大。

行业未来判断：我们认为未来上游勘探是利润的主要增长点、天然气价格改革会在今年推出，但是两大公司面临较大的政策面的压力，包括原油价格相对处于高位，成品油调价逐渐困难，炼油毛利逐渐缩窄；资源税即将推出；央企上缴利润比例或将提高。

投资建议：目前中国石油、中国石化2010年的市盈率仅为15倍和11倍，防御性非常强，从这一点考虑可以适当关注。建议积极关注新加入的石化行业的辽通化工和2010年看点颇多的东华能源。

目录1.2009年及2010年1季度行业上市公司业绩分析................................................................................ 1.1我们的样本公司..................................................................................................................................................... 1.2上市公司年报：石油、石化表现差距大............................................................................................................. 1. 上市公司一季报：环比增长巩固复苏趋势......................................................................................................... 1.4净利润增长构成....................................................................................................................................................42.2009年及2010年1季度石油石化行业状况分析................................................................................62.1行业效益：石油与石化的表现分化.....................................................................................................................62.2经营状况................................................................................................................................................................72. 价格走势................................................................................................................................................................9 .石油石化行业投资策略.........................................................................................................................10