国信证券调整空间有限但时间或较长源泉

国信证券：调整空间有限 但时间或较长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

4月19日市场出现连续大幅下跌，上证指数最终报收2980点，跌幅为4.69%；深成指报收于11644.58点，跌幅为6.22%，沪深300指数3176.4，跌幅为5.36。房地产板块跌幅为8.1%。

评论：

对于后市的看法：短期调整空间可能有限但时间或许较长1、维持在周一策略报告中对市场趋势的判断，对市场的看法相对谨慎。理由是：在目前政策敏感期以及新政策出台后检验期的到来，对于未来是否有进一步的调控措施出台以及对当前的调控效果仍有不确定性。在这种政策趋势确定，力度和效果不定的情形下我们认为市场还将维持震荡走势，但是相对靠近谨慎一端。

2、对于后市的风险，（1）我们认为随着超严厉的房地产调控政策出台，未来市场还将反应房地产在价格和销量变化的不确定性。（2）对于风格的看法，中小盘股今天的跌幅小于大盘，是否会出现补跌。我们还是维持周一（4月19日）策略报告的判断，仍维持谨慎。在4月12日的报告里都及时提示了创业板在内的中小股票的风险。当然后期也不排除部分股票出现分化，建议投资者在参与技术性反抽的同时关注趋势上的变化。

3、对于市场下跌幅度的判断：目前还有下跌的空间，但是幅度不会特别大，参考点位为前期的上证综指的低点2890。

理由是：（1）大盘股经过快速下跌，释放了部分风险。（2）市场如果继续深度下跌，将影响市场的融资功能，这对于今年提出的大力发展金融市场，积极扩大直接融资的目标将难以实现。（3）参考点位的环境也包含了对房地产调控的预期，以及信贷的窗口调控，而且是严厉的月度调控，是信贷政策退出的窗口期。对于震荡区间的上限，我们从中期的角度来看，在欧美主要经济体补库存，一季度上市公司业绩仍较好的情形下，仍维持沪深300指数的10年的估值中枢目标位为20倍的市盈率。目前19倍。

得好好梳理梳理内部管理体系了。4、对于市场调整时间的判断：短期有反抽，但是目前还不能寻找到大幅上涨的推动力，因此调整的时间可能会比较长期一点。

短期快速下跌的原因：

我们综合了一下造成今天市场大跌的看法：

1、周末美国股市的调整对A股市场产生了一定的影响。由于上周五美国政府监管部门以涉嫌欺诈罪名对高盛集团提起民事诉讼，美国股市三大指数下跌幅度较大，标准普尔500指数跌破1200点水平，跌幅达1.9%。

2、股指期货加大现货指数的波动。股指期货的下跌也符合我们的预期，我们认为股指期货偏离现货价格将修正，从目前的表现看两者基本没有第一天上市的升水。进一步证明股指期货上市首日与现货的背离说明投资的偏好，商品期货交易也能看到这种现象，刚上市做多的现象存在。这是因为从投资者的构成来看，目前开户的客户中，商品期货交易者参与者占比较大。那么两者今天出现了比较一致的走势，说明两者之间的互动在加强。

3、市场快速下跌主要是受到超严厉的房地产政策影响。我们也认为这次超严厉的调控力度会对市场产生重大影响。

正如我们在4月12日和4月19日策略周报中的判断。

影响市场的驱动力是存货周期还是房地产周期起主导作用市场调整的时间还要看背后经济周期的力量。如果经济周期演变的力量的主导不是存货周期的影响，而是切换到房地产周期的变化。按照房地产周期的演变，如果房价出现大幅下跌等因素造成的资产损失，以及成交萎缩导致投资增速等下降，那么决定不排除市场会延续调整的态势。从目前来看，政策的出发点还是“增供给，抑需求”，因此是否快速过渡到房地产周期，目前下结论还为时尚早，当然房地产市场本身出现调整是很正常的，这也是我们认为短期调整幅度有限，但时间可能较长的重要依据。