金融息差略分化荐股位置

金融：息差略分化 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点2017年一季报综述。净利润同比增长2.78%；息差分化，大行降幅收窄，部分银行环比16Q4上升。考虑到营改增因素影响减弱（同比口径）、存贷款利率受降息影响基本释放、同业利率继续大幅上行的可能性较低等因素，预计17年商业银行的息差将企稳好转。规模扩张速度放缓，同业业务收缩。17Q1总资产较16年末增长2.69%,同业资产净减少了1 92亿元，总资产占比下降0.51个百分点至1 .92%；同业负债净减少1.54万亿。资产质量稳中向好。除4家银行以外，其余上市银行的不良率均与去年底持平或小幅下降，资产质量改善。结合16年年报披露的数据中，商业银行的关注类贷款占比、逾期贷而潘佩聪则在自家公司里负责经营这一块。 不过谈恋爱那段时间我依然一心光顾着自己的事业款占比均有所下降，我们预计17年商业银行的整体的资产质量将稳中向好。

2016年年报综述。净利润同比增长稿源：中国广播1.85%，息差降幅季度收窄。

受营改增、降息导致存贷款重定价等因素的影响，16年商业银行净息差均有不同幅度的下降，但季度环比降幅收窄。关注类贷款、逾期贷款占比指标好转。16年末25家上市银行的不良贷款余额为1.18万亿，较15年末增加1685.16亿；不良率1.70%，较15年上升0.06个百分点；先行指标关注类贷款占比与去年基本持平，逾期贷款占比下降0.16个百分点至2.48%，未来资产质量好转可期。国有大行股息率高。国有大行的股息率保持在比较高的水平，5家国有大行的股息率均超过4%。其中，农业银行的股息率超过5%。

金融体系利率回升，5月同业存单到期规模达1.55万亿。本周银行间拆借利率和质押式回购利率较上周有所回升。其中，隔夜、7天期拆借利率分别为2.819%、2.870%，较上周五分别上升20bps、11bps；质押式回购加权平均利率较上周五上升49bps至 .44%；1个月期、 个月期同业存单发行利率分别为4.147%和4.5 2%，较上周五分别下降4bps和1bp。另据Wind数据统计，截止4月26日，将于17年5月到期的同业存单规模达1.55万亿，偿还压力较大；本周质押式回购的成交量为10.22万亿，较上周减少0.52万亿。

上周银行板块上涨0.20%，跑赢沪深 00指数0.98个百分点。当前银行板块的估值（剔除次新股）为0.86倍，国有银行PB水平仅为0.79倍。商业银行一季度盈利能力增强、息差与资产质量均向好，在金融深化改革，监管力度加大情况下，同业业务规模收缩。建议关注估值低、经营稳健的大中型银行：农业银行()、招商银行（6000 ）和宁波银行（），次新股中常熟银行（）和贵阳银行（）值得继续关注。

风险提示：宏观经济下滑压力加大，同业监管力度加大。