高考加油私募投资近忧重重风控与业绩分化成重点魏家

图1：阳光私募产品近20周发行和成立数量情况对比图

一、要闻：一周阳光私募动态

1、开拓固定收益类领域 私募瞄上债券基金

事件：固定收益类产品成为今年热门，不仅受到公募热捧，私募也在积极开疆拓土。数据显示，今年11月份以来共成立债券型 5只;值得注意的是，从全年来看，2011年已经成立债券型私募基金8只，而此前市场上的全部债券型私募基金产品仅为4只。

点评：10月以来债市回暖，而股市前景不明，由此激发了私募发行债券型产品的积极性。四季度以来，随着货币政策微调的实施，债券市场出现强劲反弹，截至12月23日，中债总全价指数反弹幅度已达3.86%。数据显示，2011年以前只有4只债券型私募基金，其中最早的一只成立于2009年5月，对比公募债券型产品比比皆是的情况，我国债券型私募产品仍处于发展起步阶段。同时，明年上半年经济和CPI双下行，债券市场需大于供，在降准降息预期下，债券市场继续值得看好。(,)基金分析师罗震表示，“在债券市场回暖、股市前景不明朗的背景下，私募基金发行债券型产品的积极性大大增加。”广发基金更为乐观，并表示中国将面临经济增速放缓、经济结构调整等宏观命题，权益类市场的长期收益将趋于温和，固定收益产品将迎来黄金十年。和股票型产品相比，债券型产品收益率较低，对私募机构收入的贡献也小，从这个角度看，私募发行固定收益类产品的动力或不是很大。然而今年的股票市场的惨状无疑给债券市场的未来提供了一种很好的注脚。债券市场的固定收益能够为弱市下的私募提供较好的收益补充，这样一来私募们或许将不再单单的紧盯股票市场。

2、私募投资近忧重重 风控与业绩分化成重点

事件：2011年是最近5年来，可以与2008年“媲美”的大熊市，几乎所有的投资者都损失惨重，阳光私募投资者也未能幸免。在2011年这种极端恶劣的市场环境下，才会出现这样的统计结果。有机构拿2009年、2010年对私募投资者的调查进行对比，我们发现，投资者关注的焦点从私募产品的资金安全性、 私募经理 的道德风险，全面转移到私募产品的风控和私募内部的业绩分化上了。

点评：在过去两年里，投资者对于私募产品的设计和私募经理的人格魅力了若指掌，这已不再是影响私募投资者出手的障碍，但是今年以来低迷的行情，使得投资者更加关注私募经理的风控水平，以及同一公司内部严重的业绩分化状况。同一私募公司和同一私募经理管理的私募产品业绩分化获得全票，成为私募投资者最大的忧虑。这源于私募投资者在过往的业绩比较中，对于部分私募公司旗下产品，“竖旗杆保一只”策略的不满，“看上去不错，买进去就中招”的经历，不仅符合不患寡而患不均的国民特性，更是一种回归理性的选择。始于去年的私募分家潮，使得私募投资者更多地关注到私募公司的内部治理上，相信团队的力量，相信投研的实力，颠覆了投资者对于过往凭名气购买私募产品的认知，对于人才匮乏、实力弱小的私募公司，投资者普遍持谨慎态度。“私募分家了，我的产品怎么办?”是私募投资者的真实心态。另外一个值得关注的现象是，私募投资者对于经济前景和股市运行状况给予了高度关注，这在过去3年内是首次出现。总体看来，2011年的私募投资者调查显示出于在4月份-2.0%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中投资者渐趋成熟和理性的特征，这对于整个私募界的健康有序发展不无裨益。

二、走势：发行数量持平、成立数量减少

据用益工作室不完全统计，信托公司在本周有3只证券投资类的信托产品发行，较上周基本持平，由长安信托发行。

另外，本周有3个证券投资类的信托产品成立，较上周减少1个，由华宝信托、外贸信托及中信信托发行。详见表1。

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近20周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知，本周私募信托产品的发行数量为3个，成立数量为3个，本周产品发行数量继续持平、成立数量减少。综合20周数据可知私募产品发行数量水平滑行、成立数量继续下降。

三、排名：信托型阳光私募业绩排行情况

私募信托分类：结构化产品占比继续提升

由于私募信托产品包括不同的类型，且具有不同的特征，故对产品进行分类。目前阳光私募产品类型有：结构化产品、非结构化产品、TOT产品（投资标的为非结构化产品或结构化产品资金池）从而分别比较收益率，进行排名。据公开不完全统计，截至2012年1月1日信托公司推出的证券投资类信托产品共有1613个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有1025个，TOT产品126个，结构化产品有462个。主要以非结构化产品为主，占比63.55%；结构化产品占比28.64%；TOT占比7.81%。构成情况如图2所示。

本周业绩排名

非结构化产品本周收益率前10位排名情况

收益下降，银帆3期领跑

在527个披露了本周及上周单位净值的非结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表2所示。本周收益率均值为-0.98%，收益继续下降。本轮排行榜中，位居榜首的银帆3期收益率为4.62%，其他产品收益率都在4%以下，十强差距不大。财富成长投资的唐雪来有三只产品入围排行榜。

结构化产品本周收益率前10位排名情况

整体收益下降，创富1号表现突出

在154个披露了本周及上周单位净值的结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表3所示。本周平均收益率为-0.45%，收益率表现较上周稍好，仍为负值。本轮排行榜中，排名榜首的创富1号及位居次席的浦江之星40号表现出色，远领先其他产品，收益率都在14%以上，其余产品收益都不足5%。投顾方面，凯石投资的陈继武有2只产品入围十强。

TOT产品本周收益率前10位排名情况

整体收益下降，黄金优选9期领衔

在88个披露了本周及上周单位净值的TOT产品中，最新本周收益率排在前10位的如表4所示。88个产品本周平均收益率为-1.50%，收益率较上周表现有所好转，但整体收益仍在下降。本轮十强排行榜中，仍只有四只产品实现正收益。投顾方面，长青藤资产的潘海峰本轮仍有3只产品入围，并位居排行榜前三。

本周阳光私募表现弱于公募

为了更好的比较阳光私募变动与市场行情变动的关系，我们将统计到的收益率与同一时期的大盘、基金指数、沪深300进行比较。截止本周，已披露净值的769个阳光私募产品的本周平均收益率为-0.93%，而同期上证指数涨幅为-0.90%，基金指数为-0.10%，沪深300为-1.30%。阳光私募本周平均收益率跑输上证指数及公募基金，却跑赢沪深300。本周大盘震荡下行，截止周末，收于2204点。阳光私募本轮整体收益继续下降，其中有204个私募产品（占比26.53%）跑赢基金指数；有533个私募产品（占比69.31%）跑赢沪深300。本周阳光私募实现正收益的有150个，占比为19.51%。

近一个月业绩排名

非结构化产品近一个月收益率前10位排名情况

整体负收益，中驰1号继续领先

在491个披露了近一个月单位净值的非结构化产品中，最近一个月收益率排在前10位的如表5所示。最近一个月平均收益率为-6.03%，业绩较上一轮继续下降。本轮排行榜中，中驰1号凭借前期的出色表现，仍排名榜首，银帆3期也凭借本轮的优势位居次席。十强中，云国投仍有5只产品入围十强，但收益率已下降到2%左右。

结构化产品近一月收益率前10位排名情况

整体收益下降，浦江之星40号领跑

在145个披露了近一个月单位净值的结构化产品中，最新近一个月收益率排在前10位的如表6所示。截止本周末，近一个月结构化产品平均收益率为-3.97%，本轮收益率较上轮有所好转，但仍处于下降通道中。本轮十强产品中，浦江之星凭借本周的突出表现，收益率超越艾亿新融跃升至榜首，艾亿新融仍排名次席。其余产品收益率参差不齐，分化较为明显。投顾方面，与上期一样，仍没有较为明显突出私募。

TOT产品近一个月收益率前10位排名情况

整体收益下降，华夏优选01号继续领跑

在86个披露了近一个月单位净值的TOT产品中，最新近一个月收益率排在前10位的如表7所示。截至本周末，近一个月TOT产品平均以利于今后内陆核电站规模发展。从风险和进度考虑收益率为-7.52%，收益下降。本轮排行榜中，仍只有华夏优选01号及盈融达精英1期略微实现正收益，其余都为负收益。朱雀投资的轮及长青藤资产的潘海峰分别各有四只及三只产品入围。

今年以来业绩排名

整体收益下降，呈瑞1期冠军在握

截止本周末，682个阳光私募产品披露了今年以来的产品净值，今年以来收益率前十强排名如表2所示，仍大多为老面孔。今年以来阳光私募整体平均收益率为-16.01%，业绩较上轮继续下降，而同期上证指数涨幅为-21.48%，整体收益依然跑赢大盘。芮崑的呈瑞1期虽然本轮虽呈现一定幅度的下降，但年度冠军已成囊中之物。的博宏数君定向增发系列产品已经被甩出十强之列。银帆三期及浦江之星40号凭借近期的强势表现，已经跻身十强。截止本周末，682只产品中，实现正收益的产品仅有23只，较上一期减少10只。中海信托的浦江之星6号排名最末，收益率仅为-59.74%。

净值排名

整体净值下降，中国龙领先

截止本周末，最新披露净值的阳光私募产品排行榜如表9所示，中国龙处于领先位置。818个已披露净值的阳光私募产品净值均值为0.8981，较上周继续下降。自成立至今，整体实现平均收益率-10.19%，继续下行。

一周私募介绍

泽熙投资

泽熙投资成立于2009年12月7日，注册资本3000万元。其投研团队实力较强，基金经理由具有超过16年证券市场投资经验的资深人士担当，研究员全部来自国内知名公募基金公司和券商。据了解，该公司的投资策略是在不违背信托契约的规定下，集中持有具有较强安全边际的高成长性股票，并通过波段操作来平滑收益。

核心人物，徐翔，1978年生，上海泽熙投资管理有限公司掌门人，现担任泽熙投资总经理，16年股票投资经历，人称“宁波涨停板敢死队”总舵主。徐翔先生在证券市场多轮的牛熊市考验中稳定获利，实现个人资产数万倍增长，同时在成长中不断转变和完善自我投资策略。

重仓股：(,)(000049)

第三季度季报显示，泽熙投资旗下的泽熙瑞金1号共持有德赛电池374.71万股，占流通股比例为2.74%。

深圳市德赛电池科技股份有限公司（深圳证券交易所上市，简称：德赛电池，代码：000049），终级控股股东为惠州市德赛集团有限公司。公司的主营业务为移动电源系列产品，包括用于、电动工具等设备的电源保护板和充电器、用于电动汽车、储能电站的电源管理系统和充电机、锂聚合物电池、一次锂电池及其他种类电池的研究、开发和销售；电池材料、配件和设备，及新型电子元器件的开发、测试及销售；高科技项目开发和投资。公司在移动电源多个细分市场已经处于国内领先地位：小型移动电源保护线路板居国内同行之首，产品广泛应用于苹果、三星、诺基亚、索尼等公司的高端电子产品中；电动汽车电源管理系统多项技术获得国家专利，产品成功应用于北京奥运会、等电动大巴；电池、MP4电池、手提电脑、医疗设备用组合电池，已成为国内外知名客户的原配电池供应商；异形锂聚合物电池、高容量锂聚合物电池、一次锂锰电池、锂铁电池亦处于国内领先地位；碱性锌锰电池2004年被国家质监总局评为“国家免检产品”；锂离子充电电池于2004年荣获“中国名牌产品”称号。

截止2011年12月30日，德赛电池的股价为20.81元，市盈率为35.28，市净率为11.13。下表为德赛电池三季报的一些关键财务指标，仅供参考。