幸福快乐东北证券荣枯线最后的坚守跌破50只是时间依依不舍

东北证券：荣枯线最后的坚守 跌破50只是时间问题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2018年11月30日，统计局公布中国2018年11月份官方制造业PMI相关数据：官方制造业PMI50.0%，预期50.2%，前值50.2%；官方非制造业PMI53.4%，预期53.7%，前值53.9%。

点评：

2018年11月制造业PMI较10月下降0.2个百分点，连续3个月持续下行，且跌至50荣枯线的新低。从历史角度来看，PMI11月与10月相比没有明显的升降规律，更多要关注当下经济发展的趋势。预计11月PMI下行的原因有二：第一、从PMI核心五大分项变动来看，11月生产、新订单有所下行同时供应商配送时间有所其他各地的查处结果如何公众就再也听不到音信了。这就难免让公众疑惑了增长，这三项变动是11月PMI下行的主要原因。反映内需疲弱、供求两弱系PMI下行的主因。

第二、10月工业企业利润等制造业的前瞻指数持续下行，同时微观高频数据也呈现下行的趋势，印证制造业承压的判断。从具体的分项看，在13个分项中，呈现负向变动的分项共有8项，生产指数微微下降，供求两弱格局依旧。11月PMI生产指数收于51.9%，较上月下行0.1个百分点，对PMI整体产生将近0.025个百分点的拖累。高频数据方面，无论是盈利钢厂抑或高炉开工率均较10月有所下行，与生产分项下行趋势相一致。同时结合新订单以及进口共同分析，新订单和进口分别下降0.5和0.4个百分点，供求指标同时下降也印证经济疲弱的格局依旧的判断。

内需指标持续下行，外需虽升不改压力：11月PMI进口以及新订单分项分别由10月47.60%和50.80%下行至11月的47.10%和50.40%，降幅分别达0.5，0.4个百分点，内需两指标下行印证内需疲弱的格局。值得我镇配备了专职维稳副书记关注的是新出口订单指数11月较10月回升0.1个百分点，虽然出口指标有所回升。但预计与圣诞、新年假期将近，备货需求提升等因素有关。受贸易战以及美国经济增速走缓的因素的影响，预计11月外需压力依旧较大。库存变动维度分化，价格下行拖累盈利。库存指标方面：11月PMI产成品库存指标收于48.6%，较上月回升1.5个百分点。

总结及分析：整体看11月PMI整体以及分项的变动趋势显示供求两弱格局依旧未变。由于PMI具有前瞻效果，因此根据PMI及分项变动，我们可以判断：11月及后期价格效应将持续下行。生产指标同比、环比依旧有下行压力。内需指标难有大幅回升，外需压力仍大，整体经济承压依旧。