旅游酒店出境游旅行社北京零售门店大荐牛

旅游酒店：出境游旅行社北京零售门店大PK 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

众信旅游上市后受到极大追捧是我们本次草根调研的触发点旅游上市公司旅行社业务此前在A股市场上并不受待见，估值有分歧但倾向于给较低PE水平（比如10倍）。但众信旅游作为纯旅行社公司上市后因民企体制、欧线出境游细分领域以及高增长等因素获得市场极大追捧，目前总市值近 5亿元，14年动态PE 倍。似乎为市场评估中青旅、国旅的旅行社价值提供了一个相对公允的坐标。而草根调研则为这种比较提供参考价值。

草根调研结果强化了市场心目中国企和民企形象认知我们的草根调研整体认识如下：1、国旅——财大气粗底子厚，因激励不充分使得零售门店一线人员缺乏积极性；2、中青旅——底子次于国旅，因有激励使得零售门店一线人员有一定积极性； 、众信——小而精的代表，欧洲线的强有力竞争者，民企体制导致零售门店一线人员非常积极，但因资金实力广告营销较弱，定位低端市场；4、凯撒——欧洲线的强有力竞争者，民企体制导致零售门店一线人员非常积极，背靠大树营销给力，定位偏高端市场。

众信旅游：机制灵活的民企典范，市场持续追捧，暂无评级草根调研充分体现了众信旅游民企体制带来的员工积极性，公司将持续受益于细分行业的高速增长，上市提供做大做强契机。预计1 -15年EPS1.50、1.79、2. 0元。公司上市后已累计上涨157%（当然与发行定价偏低有关）。

当时正是夜黑风高 目前公司市值近 5亿元，14年动态PE已 倍，短期基本合理，建议投资者短期观望为主。

中青旅：带有民企氛围的国有旅行社，自由行与O2O是亮点我们认为中青旅的“出境游自由行＋O2O”长期来看更具期待。对比分析，中青旅包括会展在内的旅行社业务的合理估值不应低于 0亿元。而乌镇旅游权益市值即有亿元，仅“旅行社＋乌镇”两项业务，合理市值已超过当期市值。考虑古北、濮院等项目，市值严重低估，预计再融资顺利的话4月左右完成。建议目前时点依然可以逢低战略性增持，也可以积极参与增发。

中国国旅：旅行社全国排名第一，有收入无利润，看点在免税国旅总社除了是全国最大的旅行社集团之外，另外相对值得一提的看点就是它获得境外签证服务中心政策。但2012年旅行社业务仅占公司总利润的 %，难以获得投资者重视，激励缺位是旅行社业务增收不增利关键原因。公司投资价值集中在免税业务。预测1 -15年EPS1. 8/1.57/1.92元，对应PE27/24/20倍，仍处低位。考虑到14年海南处于新政策周期起点，政策预期内容多且概率大，其他地区也不乏超预期政策看点，给予14年 0PE，一年期合理估值47元，维持“推荐”评级。