高盛高华若中国纳入全球主要债券指数对资本吗

高盛高华：若中国纳入全球主要债券指数对资本流动意味着什么 类别： 机构： 研究员：

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近期中国面临着每月约300亿-600亿美元的外汇流出压力。中国吸引资本自然流入的一种方式是进一步放开在岸债券市场，从而获得纳入全球主要债券指数的资格。这样一来，以这些指数为基准的基金为追踪指数将必须配置中国资产。

中国国债市场规模全球位列第三，总发行额为1.7万亿美元，但目前因资本管制而未被纳入任何全球主要债券指数。但中国为放开市场所作出的努力（例如2016年2月放宽境外投资者进入国内银行间债市）应会有助于向着纳入指数迈进。

我们将在本文中分析中国债券纳入全球主要债券指数的前景。我们比较了纳入标准、估算了纳入每种指数有望为中国债市（以及人民币市场）带来的资金流入规模、并探讨了可能对其他市场的影响，因为中国债券的纳入意味着其他市场的权重将被调低。

我们认为全球三大债券指数对中国资本流动状况的影响较大。按照规模和纳入难度由低到高的排列分别是：1)摩根大通政府债券指数-全球新兴市场多元化指数；2)彭博巴克莱全球综合指数；3)花旗世界政府债券指数(WGBI)。

我们估算如果中国债券纳入以上全部三大指数，则可能带来约2,500亿美元的资本流入，摩根大通/彭博巴克莱/花旗指数各占200亿/1,000亿/1,200亿美元。我们预计交叉基金、总体回报基金和其他亚洲债券指数将带来一定的溢出效应（规模可能在100亿美元以上）。

中国当局应乐于看到这些具有粘性的资金流入。纳入的主要障碍包括市场准入、套期保值、流动性和对资金汇回的担忧。这一过程可能需要年，而且在很大程度上取决于放开进度。但我们认为了解这些事件带来的影响至关重要，尤其是在中国目前面临资本外流压力的背景下。有关我们股票研究团队此前对中国市场潜在纳入MSCI指数的分析请参见相关报告。