煤炭石油收入利润稳步增长毛利率持续下滑牛

煤炭石油：收入利润稳步增长 毛利率持续下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11年财务概览：收入增长超 0%，毛利率略有下滑11年煤炭公司营业收入和利润总额平均增速分别为 4.5%和18. %，平均毛利率、净利率分别为 5.2%和15.8%，同比分别下滑2.1个和2.0个百分点，平均加权ROE为22.0%，同比略下滑0.6个百分点。其中，营业收入增长主要来自贸易量的扩大、煤价上涨和部分公司产能释放，不过由由于成本压力较大，煤炭开采毛利率整体仍有所下滑。

11年产销量：产销量同比增长9.1%和16.1%，12年预计平稳上涨11年煤炭公司产销量同比分别上涨9.1%和16.1%，煤炭贸易支撑销量高速成长。根据各公司经营计划，12年多数公司产量增长平稳，其中大同煤业、国投新集、神火股份和昊华能源的产量增长较为明显。

东京大学教授小森阳一表示 盈利能力：受益于煤价坚挺，吨煤毛利同比增长11.1%11年重点公司吨煤价格64 元，同比上涨12.8%，平均吨煤毛利达278元/吨，同比增长11.1%，昊华、神火、兰花提升较为显著。

费用控制总体良好，现金收款略有下滑11年重点上市公司期间费用率同比提升1.0个百分点，其中财务费用率增长最为显著，同比提升1.2个百分点。经营性现金净额与收入的比值同比下滑2. 个百分点，销售商品收到的现金与收入比值较同比下降0.8个百分点。

12年展望：1季报盈利略下滑，改善待看下游复苏1季度重点上市公司营业收入和成本同比平均增长25.2%和 2.4%，平均毛利率 1.9%，同比下滑1.9个百分点，现金流量环比有所改善，但销售回款压力仍较大，后期盈利改善待下游盈利复苏。

风险提示经济超预期下滑，煤价继续下跌，资源税等政策成本加大。