交通运输聚焦铁路市场化改革关注物流振兴加物业

原文链接： 交通运输：聚焦铁路市场化改革 关注物流振兴加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：在投资策略上应紧扣新一届党中央”以提高经济增长质量和效益为中心，推进重点领域改革，支持服务业发改，降低流通成本”的相关要求，以铁路改革为重点突破，关注物流振兴的继续加码，继续给予两个行业增持评级；在具体策略上，我们认为铁路市场化改革是投资核心逻辑，物流振兴下＂物流增值＂服务核心竞争力和＂经济趋稳后＂错杀成分为主要投资机会。

推荐组合：对铁路市场化改革进程分析，我们推荐大秦铁路（601006）、广深铁路(601 )和铁龙物流（600125）；在物流行业，紧扣物流振兴政策驱动，推介“ 大和 小”物流组合：“三大”是中储股份（600787）、建发股份（60015 ）和农产品（000061），“三小”是怡亚通（00218 ）、飞力达（ 00240）和保税科技（600794）。

行业观点在中央“扎实推进重点领域改革”中，铁路体制改革将获新突破，市场化改革是核心逻辑：我们认为铁路改革内在动因分为“主动性和被动性”两方面：主动性因素主要是铁路系统“士气低落，工作回报低”，主动寻求变革动机强烈；被动因素是铁道部收支状况恶劣，投融资体系难以为继，铁道部管理体制基本不适应铁路运输经济发展内在要求。铁路改革外在条件已经基本成熟，高铁战略投资完成大半，铁路能力紧缺逐渐转向“供需平衡或略有富裕”，铁路和公路充分竞争符合“提高社会效率，降低流通成本”总体要求。在投资逻辑上，我们认为市场化改革是核心变革力量，在其间，价格、产品、运力安排、运营机制等是主要变量，将逐渐改善上市公司经营状况和盈利水平，长期提高ROE水平。当然，改革的实质推进将大幅提高行业估值水平。

在中央“支持生产性服务业”战略下，物流振兴继续推进，增值服务具有战略性配置机会：在党中央”以提高经济增长质量和效益为中心，支持服务业发改，降低流通成本”的相关要求下，物流振兴必将继续深入推进。在物流支出增长率总体下降情况下，我们重点关注物流增值服务的发展空间，尤其是国家政策持续扶持的细分行业，如在“长期物流土地政策”支持下隐含巨大土地持续升值的仓储物流企业；在食品安全大框架下现代农产品物流企业；专注物流增值服务和产业升级的供应链物流管理企业。另外，在国家持续推进“营改增”、降税负、鼓励物流外包和物流整合等政策支持下，行业经营环境进一步改善值得期待。总体上，在经济稳定后供应链物流的弹性最大，仓储物流价值最稳定，农产品物流政策支持度最高。

高速公路收费继续受政策压制，车流量趋于稳定：下一届政府将继续完善“通行成本降低”的治标过程，也将完善市场退出的补贴和维护等政策，包括前期停止收费站撤站补贴问题等。我们认为在各种因素干扰中，高速公路公司的收益状况难有改善，维持“中性”判断。

风险提示铁路改革关注体制改革安排和推进进程滞后带来的风险；经济再次可能探底的风险对物流行业打击较大。