行业地方自行发债料难再现火爆

中证讯 2012年地方政府自行发债23日正式拉开帷幕，与2011年首次试点时一样，上海将再次领跑。对于本次上海市发行的89亿地方债（含5年期和7年期两个固息品种，总额均为44.5亿元），来自承销团成员机构的最新消息显示，由于近期债券市场市况持续低迷、利率风险较高，加上去年首次发行时地方债中标率显著偏低，主流机构对本期上海债的整体认购热情明显偏低。人士指出，今年地方自行发债的二度起航，或将难现2011年时的火爆。

市况疲弱打压认购热情

受市场风险规避情绪浓重、货币宽松迟迟未能兑现、市场资金面近期有所趋紧等多项负面因素打压，8月以来多数利率产品新债发行均遭冷遇。而在8月22日，这一状况再次重演。当日招标发行的最新一期30办起了图书室、农民夜校。特别是开展社会主义新农村建设后0亿元10年期固息品种，仅获得1.35倍的认购倍数，3.39%的中标利率则显著高于此前市场预期。参与投标的机构交易员称，利率攀升风险浓重，市场买气十分低迷。而在本期10年国债中标结果公布后，二级市场利率产品收益率水平再次出现扬升。

对此，中金公司分析指出，近期一级市场新债发行较多，尤其是AAA 级信用债供给增加，已经对利率产品也构成压力。事实上，在8月以来一级市场国债、“密集轰炸”的背景下，于一周前招标发行的5年期国债刚刚以1.27倍的认购倍数，创出今年以来关键期限国债（含续发）招标的次低认购水平。

收益率定位或显著高于国债

在当前债券市场市况较为低迷的背景下，对于即将于23日登场的上海债，周三多位承销团机构交易员均向中国证券报表达了较为谨慎的参与态度。一位交易员表示，二级市场国债收益率持续大幅攀升，预计本期上海债的发行会面临比较大的压力。此外还有机构交易员称，市场买气低迷，对于23日的上海债将保持观望。而参考去年的发行情况，预计来自商业银行的配置需求，将直接决定本次上海债最终的发行结果。

数据显示，2011年11月首次试点发行时，上海地方债下塔柱提供必要的刚度；受力上三座中塔均为大偏心受压、压弯组合结构分别发行了3年期36亿元，5年期35亿元，经投标确定的票面利率分别为3.10%和3.30%。受当时机构热捧推动，这一收益率水平已经与当时同期限的国债持平。而对于此次上海发行的5年和7年期债券品种，市场人士预计，此次的中标利率将显著高于同期限的国债利率。

有机构交易员表示，当前5年期和7年期固息国债二级市场收益率分别在3.14%和3.30%附近，预计最终此次上海债的中标利率将有望分别达到3.25%和3.40%左右。