行业家用电器前期家电下乡产品释放更新需求荐4

家用电器：前期家电下乡产品释放更新需求 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

需求端：前期家电下乡产品有望释放更新需求从2007年底开始试点的家电下乡政策曾激发了可观的农村需求，带来家电内销量的快速增长，未来将逐步进入更新期，在近期草根调研中也存在相关反馈。我们估算家电下乡期间各大家电品类的销量，并假设经过一定使用年限后的更新率，来估算未来的更新需求以及对内销量的带动。结果表明，家电下乡销售的白电产品将从2017年开始进入更新高峰，其中2017年对冰箱的拉动作用最显著，达到10.9%，洗衣机和空调次之，分别为5.5%和4. %，而彩电的更新需求已经释放，增量不明显。二次购买的消费者倾向于购买品质更好的一线品牌，天然存在消费升级的倾向，因此对龙头更加有利。

成本端：原材料价格上涨，龙头转嫁能力强去年四季度以来，大宗原材料价格、包材价格和运费普遍上涨。考虑到供给侧改革的推进和环保核查趋严，成本上涨的趋势在短期内或难改变。

而第一关又是斗之力九段晋级斗者的门槛。换言之由于竞争格局较好，家电龙头具备一定的成本转嫁能力。目前终端价格上涨尚不明显，预计将在一季度逐步体现，反映到上市公司的财务报表存在滞后。全年来看，毛利率受到的压力呈现前高后低。考虑到激烈的市场竞争，企业很难将成本上涨完全转嫁给消费者，但是通过产品结构的调整、经营效率的提升，龙头企业有望12、早期付费搜索公司LinkExchange保持稳定的毛利率水平。

短期，美国贸易政策变化对我国家电出口的影响有限美国从中国进口的洗衣机、微波炉金额占该品类进口总金额的比例较高，均超过70%；进口空调、冰箱、洗碗机金额占比较低。从产能的角度分析，美国本土家电产能以冰箱、洗衣机、厨电为主，考虑到当地需求和运输成本，美国本土的冰洗产能以大容积产品为主，和我国生产的小容积产品有所区别。本次美国对中国产洗衣机发起的反倾销诉讼也针对大容积洗衣机。对于小家电，美国本土几乎没有产能和配套供应链，相关设计和制造人才也出现断层。因此短期内，家电生产转回美国本土的难度较高，预计短期影响有限。家电的成本结构以原材料为主，能源占比低，其中小家电的人工成本占比较高，因此美国本土制造的成本竞争力不强。

投资建议家电下乡产品将陆续进入更新期，有望托住白电内销需求，同时消费升级的趋势有利于龙头；另一方面，原材料成本上涨挤压行业利润，龙头拥有更强的成本转嫁能力和更高的运营效率，因此看好竞争力强的白电龙头，包括美的集团、小天鹅、青岛海尔、格力电器等。另外继续看好竞争格局改善的黑电子行业。

风险提示：家电下乡更新需求的释放节奏存在不确定性。原材料价格持续上涨。地产销售下滑超预期。