行业莫尼塔先破后立政策调整仍需进一步放缓触发

莫尼塔：先破后立 政策调整仍需进一步放缓触发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示目前经济很难做到内生性的复苏,改变经济持续放缓是一定需要外力刺激，而非当前预设微调就能见效的。而外力刺激的出台前提应该是形成对于“硬着陆”的担忧。换句话说，只有出现更为明显的放缓风险暴露，真正有效的政策支持才会出现。目前投资者普遍认为经济可能会处于四平八稳的放缓过程，预调微调可以有效熨平周期性波动。对比去年四季度对于放缓的担忧，当前的经济增长出现了更为明显的放缓。对比显示，这个过程中变化更多是心动而非幡动。总体来说，中国经济仍以马拉松的形式放缓，这将是一个较为漫长的过程。其中波段性的周期上行取决于政策更为有力的调整。

报告摘要从10年适应性政策出台的时点判断2012年的政策底线：2010年的国内外经济的放缓以及之后适应性政策的出台可能对讨论目前情况更有借鉴意义。2010年随着“硬着陆”顾虑的加深，央行在5月份停止提高存准率，同时财政政策也密集出台。当前较强的FAI增速减缓了中国经济的下滑的程度，使得中国尚未达到“硬着陆”的阶段，因此而今年1至6月这一数据已超过去年全年总和力度较强的刺激性政策不会在目前出台。

制造业投资放缓大概率将持续：2月份企业盈利数据显示企业盈利增速放缓，同时20日国资委公布一季度央企净利润同比下降13.6%。在企业盈利下滑时，未来制造业投资大概率将继续放缓。从细分行业的统计结果看，尽管一些规模较小的子行业投资增速有所改善，但是规模较大子行业的投资增速继续放缓。

未来财政支出能否为经济增长托底需要继续观察，4月中调研未见投资需求启动：从一季度财政支出来看，目前财政支出发力并不明显。同时，目前莫尼塔最新的4月份月中调研显示，钢铁、水泥、工程机械、重卡等工业行业总体上仍难言触底反弹。有调研对象反映即使中央的投资力度加大，也需要一个季度才体现但是没有流量。