高考加油煤炭石油2014年中期煤炭行业经营回顾及魏家

煤炭石油：2014年中期煤炭行业经营回顾及中报综述 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2014年上半年煤炭行业经营回顾：（1）产销量同比下滑1.8%，行业利润大幅下降4 .85%；（2）社会总库存连续 2个月高位运行在 亿吨附近，港口库存和电厂库存均小幅下降；（ ）需求比上年同期增长1.4倍下滑供给仍然过剩，煤价大幅下跌。煤炭铁路发运量占全国铁路货运量4 .4%，维持低位运行；（4）国际煤炭港口优势支撑进口维持高位，但国内价格跌幅加大，进口同比下滑6.62%，而出口依旧低迷。

煤炭板块中期业绩综述：在产销量下滑和上半年煤价下跌的背景下，上市公司业绩同比及二季度环比均大幅下滑，销售均价下跌速度大于成本下降速度导致煤炭业务毛利率同比下降，而下游企业经营环境的恶化以及煤炭议价能力的降低导致回款难度加大。根据我们对煤炭板块重点覆盖的27家煤炭企业统计：

营业总收入同比下降14.24%；归属于上市公司股东的净利润同比下降20.95%；平均每股收益同比下降51.2%；经营性现金流同比增加9. 5%；平均应收账款同比增长5.95%。

煤炭相关行业比较：根据整体法计算煤炭及相关行业，上半年不必说商家精明煤炭行业盈利能力下降较快，优势已不明显。煤炭行业整体毛利率和ROE分别为25.28%和4.1%，同比分别上升0.52和下滑1. 个百分点。

煤炭板块横向比较：上半年公司的业绩具有以下几个特征：（1）成本控制较好企业能有效提升业绩防御性；（2）外延式扩张有效对冲煤价下跌风险；（ ）进行产品结构优化的企业平抑煤价下跌的能力较强；（4）以神华为代表的部分企业受益于产业链的有效延伸，抗风险能力增强。

投资策略：从上半年煤炭行业总体运行情况看，公司业绩大幅下滑已经充分反映下游需求疲弱、煤价下行等风险。在需求侧难有大的起色的背景下，国家行政性限产政策致供给存在收缩预期，目前神华、中煤两大央企已先行提价限产，其他省属煤企跟进，考虑到新投产因素影响，我们预计影响煤炭供给接近1亿吨。行业将出现主动去库存，最终支撑煤价四季度见底反弹。我们认为，经济数据较差需求下滑，但短期内市场反弹的核心因素未变——地产调控转向和行业限产供给收缩。我们判断，本轮煤炭股反弹的幅度还没有到位。建议参与弹性较大的标的：盘江股份、阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、永泰能源、兖州煤业。

风险提示：全球宏观经济增长低于预期；经济转型导致需求下滑。