国金证券2010年1月外贸数据点评出口回公开

国金证券：2010年1月外贸数据点评 出口回升趋势未变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论10年1月我国出口同比上涨21%，增速比上月上升3.3个百分点；进口同比增长85.5%，增速比上月上升29.6个百分点；顺差141.68亿美元，比上月下落42.62亿美元。

出口回归正常增长轨道，上升趋势未变。本月出口同比增长21%，增速比上月加快3.3个百分点，低于我们（27.8%）和市场（22%）的预期。虽然21%的增长十分喜人，但是考虑到基数缘由和春节移位的影响（10年的工作日比09年多3天，也就是18%），21%的增长似乎并不令人满意。尤其是在剔除季节因素后，同比仅增长14.4%，比上月下降1.7个百分点。从环比来看，1月份的增长也较12月逊色的多，1月较上月下落16.3%（12月高达15%）；剔除季节因素后依然下降5.5%，增速比上月下降10.5个百分点。但我们认为，这只是表明出口正在回归到一个正常的增长轨道上来，毕竟像去年12月那样的超常增长是不可能永远延续的。

去年12月的反季节快速增长可能同发达国家的补库存行动有关，我们注意到08年9月以来，美国制造业、批发零售业的库存水平持续下降，但是月期间库存已经有所回升（环比），美国四季度经济增速的加快也主要受到补库存因素的影响，这可能是12月出口的超常增长的原因。

但随着美国补库存的逐步完成，其经济环比增速将回到一个更加可持续的水平上，而中国出口增速也将回到正常的增长轨道上来。预计受到季节因素的影响，2月出口环比增速将低于1月份，但同比增速可能超过1月份。

对发达国家出口增速有所回落，对发展中国家出口继续保持高速增长。发达国家中，对美国和日本的出口分别增长（同比）4.7%和8.4%，较上月回落0.5和7.5个百分点；对欧盟出口则继续加快。当月同比增长17.7%，较上月上升7.5个百分点。发展中国家和地区中，对印度、韩国、俄罗斯和台湾省的出口增速均有所加快，对巴西的出口增速略有下降。

一般贸易出口强于加工贸易。本月一般贸易出口增速较上月加快6个百分点，加工贸易则较上月回落3.3个百分点。由于加工贸易更多的同发达国家相联系，其增速的回落似乎也同发达国家补库存力度减弱有关。