二季度省级日常产品质量检查结果日前公布技术

事件一：2008年三季度上市公司财务报告披露在即，我们收集整理了汽车及配件上市公司三季度业绩预告情况，希望从中总结并发现投资机会。 事件二：近期国资委表示支持央企增持和回购，我们根据该思路扩展到地方国资委以及民营企业，对可能进行增持或回购的上市公司做了梳理，力求从政策面和公司基本面双重角度寻找可能被增持或回购的公司。 1.国内汽车市场低迷导致整车公司三季度业绩平淡，理性增长可以期待。 在7家业绩预增公司中，汽车整车公司仅有1家，国内汽车市场疲软是这一现象的主要原因。2008年1-8月国内汽车销售647.8万辆，同比增长1 .94％，其中8月份销售62.9万辆，同比下降6. 5％。我们认为汽车市场低迷的原因有如下几点： 居民收入下滑是汽车销量下滑的主要原因：目前我国乘用车的主要用户群体为城市居民，商用车的主要用户群体是城乡结合部城镇居民，因此，城镇居民的收入和财富变化对汽车销量影响是巨大的。2008年1-6月城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4％，与上年同期相比下降 .2个百分点；扣除价格因素，实际增长6. ％，与去年同期相比下降7.9个百分点。根据我们对国内汽车销量增速和城镇居民人均可支配收入的相关性分析，08年城镇居民人均可支配收入实际增速回落1个百分点，08年、09年汽车销量增速分别回落1.09个百分点、2.18个百分点左右。 居民财富量变化影响轿车消费亦是其中重要原因：除居民收入之外，股票、房产等财产市值等居民财富量的变化也会影响轿车消费能力和消费者信心。 收入预期和财富量变化使消费者信心指数处于低位：2008年1月、2月消费者信心指数大幅下滑之后，该指数一直维持在低位水平。 收入预期和财富量变化使油价上涨影响加大：成品油价格上涨带来潜在用户的使用成本上升。对于潜在用户能否承受使用成本上升主要与其可支配的财富量和未来收入预期有关。根据经验估算，一辆普通家庭轿车一个月使用总成本在1500元左右，油费占40％左右，如果成品油上涨10％- 0％，使用总成本上升4％-12％左右，而08年上半年城镇居民人均可支配收入实际增长6. ％，同比降低7.9个百分点。从计算数字上看，成品油价格上涨对汽车销量负面影响不大，但财富量的变化以及未来收入预期的改变将这种负面效应放大。 汽车销量负增长将不会持续太久：理性增长可以期待8月汽车销量增速同比下降，是一个多方因素累积的结果。其中包括：居民实际收入增速快速回落带来的购买能力和收入预期改变；股票、房产等财产性财富缩水带来的可支配财富和消费预期的改变；成品油调价对于使用成本的预期的改变；商用车国III标准的实施；奥运会短期影响因素等。 未来负面影响因素指标将逐渐好转，理性增长率为8-10％。随着通货膨胀率降低，居民收入实际增速压力将有所缓解；随着股票市场的稳定，居民财产性财富量的变动幅度缩小；近期国际原油价格回落，降低了成品油调价的预期；商用车国III标准实施带来的提前消费和消费抑制影响以及奥运会等短期因素将逐渐消除。 2.汽车配件原材料价格回落或将带来投资机会 在下游汽车销量增速放缓的条件下，原材料价格成为影响汽车配件行业盈利能力的另一个重要因素。汽车配件行业业绩预亏或预降的公司主要有ST黄海、S佳通、双钱股份，这三家公司有一个共同特点就是生产轮胎，而在08年轮胎的主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑等价格大幅上涨。 从业绩预增的6家汽车配件公司我们可以发现一个特点，那就是这6家全部属于中小板上市公司，并且属于细分市场龙头公司，依靠超过行业的高速成长性抵御由于原材料价格上涨带来的盈利能力下降。 08年下半年，汽车配件原材料价格有一定的向下调整。根据公司主要原材料成本构成将天相重点跟踪零部件上市公司大致可以分为如下三类：第一类：以石油化工产品和天然橡胶为主要原材料的轮胎、汽车玻璃和汽车内饰件企业，如黔轮胎A、风神股份、双钱股份、青岛双星、宁波华翔、福耀玻璃；第二类：以钢铁为主要原材料的汽车零部件企业，如一汽四环、万向钱潮、威孚高科、长春一东、中航精机、成飞集成；第三类：以铜、铝、铅等有色金属为主要原材料的汽车零部件企业，如特尔佳、银轮股份、万丰奥威、滨州活塞、风帆股份。 原油价格小幅回落：相关公司成本压力有所降低近年来，受偏紧的原油供求关系以及国际金融资本炒作等因素影响，国际原油现货价格出现大幅上涨，布伦特原油现货均价从1998年的12.72美元/桶，上涨到2008年7月的1 6.75美元/桶。08年5月，受原油价格高涨抑制实际需求预期以及部分国家调整成品油价格的影响下，国际原油价格开始小幅回落。 钢价连续回落汽车零部件公司从中受益：08上半年，受实际需求拉动以及原材料价格推动，国内钢材价格上涨超过 0％。进入2008年7月以来，国内钢材价格连续回落，这将有利于降低以钢材为主要原材料的汽车零部件公司的成本，提升盈利能力。 有色价格高位震荡，相关公司盈利能力有望转强：2008年上半年，铝、铜、铅等有色金属价格继续保持高位震荡走势，2008年上半年上海长江现货A00铝现货均价为18,789元/吨，上年同期均价为20,119元/吨，同比下降6.61％；1#铜现货均价为64,026元/吨，上年同期为61,725元/吨，同比上涨 .7 ％；1#铅现货均价为19,922元/吨，上年同期为15,660元/吨，同比上涨27.22％。 .大股东增持、上市公司回购或成短期催化剂 我们将公司按照国资委所属企业、地方国资委下属企业、民营企业分为三类，从履行政策性任务、公司盈利能力、上市公司控制权以及民营企业预防被收购等方面预测大股东可能的增持行为。 4.投资建议 根据对公司业绩的判断以及增持或回购预期情况，我们建议重点关注： 汽车整车中大中客车龙头宇通客车；轿车龙头企业一汽轿车；重卡龙头企业中国重汽、潍柴动力； 汽车配件行业中受益于原油价格下跌的福耀玻璃（600660）、受益于金属铝价格下跌并且大股东公告增持的万丰奥威（002085）、存在大股东增持预期的威孚高科（000581）。（来源：天相投资）北京熙仁医院卿国平

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