国信证券财政的家底和潜力鼓励

法规与监管框架薄弱国信证券：财政的家底和潜力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

热点思考：财政的家底和潜力2015年财政支出17.6万亿，减去财政收入15.2万亿和赤字1.62万亿，尚有7351亿的缺口。财政多花的7351亿是哪儿来的？未来还能不能继续？本期周刊着重分析这些数字差异背后的原因，并对2016年的财政支出进行展望。

多花的7351亿主要来自历年的地方财政结余根据财政的会计原则，财政支出＝财政收入＋财政赤字＋结余结转。2015年财政多花的7351亿来自地方财政结余（7055亿）和中央财政结余（296亿）。

历史数据看，中央结余数量相对较少，目前余额为1156亿。2000年至2014年地方财政结余累计有14812亿，之前基本没有使用过，而去年使用了将近一半。扣除2015年使用的7055亿后，目前余额仍有约7757亿。

实际收入低于预算收入导致大幅消耗历年结余除了为对抗经济下行压力，财政支出力度加大以外，大量使用过去累计结余的一个重要原因是2015年的实际财政收入要低于预算财政收入。2015年的实际财政收入比预算财政收入少2083亿，这是2000年以来首次出现实际财政收入低于预算财政收入。

预计2016年财政支出增速明显回落财政支出取决于财政收入、赤字、结余使用三个变量。其中赤字两会确定后一般不会改变。给定今年21800亿元的财政赤字，我们预测了不同财政收入和结余使用情况下的财政支出增速。

在财政收入增速3%、5%以及使用地方结转结余1000亿、2000亿的组合下，财政支出的增速在2.2%至4.5%之间。这意味着，尽管财政赤字大幅提高，相比于2015年13.2%的财政支出增速，2016年财政支出增速也会有明显回落。

大类资产表现：股市分化、商品大涨上周各大类资产价格表现中，股票市场出现明显分化。股票市场中，沪深300指数上涨4.9%，创业板指数大跌5.4%。债券市场十年期国债到期收益率上升4BP。商品市场中南华工业品上涨4.1%，南华农业品指数上涨1.1%。黄金价格上涨1.1%。从股票市场的各行业表现来看，A股的28个行业互有涨跌。金融和地产板块涨幅较大，TMT行业跌幅最大。

经济数据与政策事件经济数据：食品价格环比出现下降通胀高频数据方面，国家统计局公布的农产品价格数据显示，二月下旬食品价格环比开始出现下降。二月下旬鲜菜价格环比中旬下降了9.0%，蛋类价格环比下降5.8%。

政策事件：中国首次确定年度经济增长“区间”目标上周值得市场关注的经济政策和重大事件有：政府工作报告首次确定年度经济增长“区间”目标；习近平提出全面振兴东北决心不能动摇抓好各项政策落实；楼继伟指出房地产税仍在立法阶段个税改革正在提出方案。