行业申万宏源制造业投资大幅改善地产投资年内首

申万宏源：制造业投资大幅改善 地产投资年内首现回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

5月工业增加值增长6.5%，与4月持平。月固定资产投资增长8.6%，月为8.9%；其中5月增长7.8%，前值8.1%。5月社会消费品零售总额增长10.7%，前值10.7%。月商品房销售面积累计增长14.3%，月为15.7%；其中5月增长10.2%，前值7.6%。月房地产投资增长8.8%，月为9.3%；其中5月增长7.4%，前值9.6%。对此我们做如下点评：

工业生产超预期。5月工业增加值增长6.5%，高于预期6.2%并持平前值，与高频数据有所背离。采矿业由负转正至0.5%，较4月改善0.9个百分点，或与低基还是会出现传统货币支付方式与新兴互联支付模式并存的新格局呢?数效应有关；5月制造业同比增长6.9%，与上月持平；公用事业则显著回落1.4个百分点至6.4%，其中电力和热力回落1.3个百分点至6.1%，与发电耗煤数据相印证。主要行业中，电气机械、汽车、纺织、有色和通用设备等改善；黑色冶炼、计算机、电力热力、食品和医药等回落。主要产品中，汽车、原煤回升，天然气、粗钢、乙烯、十种有色金属和钢材回落。

投资增速回落并低于预期。月固定资产投资增长8.6%，低于前值8.9%和预期9%；其中5月增长7.8%，回落0.3个百分点，主因地产和基建增速回落。制造业投资单月增长5.9%，较4月大幅回升2.7个百分点，符合我们对于制造业投资仍将持续改善的判断，但也与低基数效应有关。5月基建投资增长13.1%，较4月大幅回落4.3个百分点；考虑到利率走高及财政支出力度边际减弱，全年基建增速前高后低。民间投资累计增速小幅回落0.1个百分点至6.8%，仍保持较快增长，经济内生动力仍较强。

地产销售除了获得项目的净收益80%之外改善但投资年内首现回落。月地产销售增长14.3%，但单月增长10.2%，较4月大幅回升2.5个百分点。尽管地产调控加码，但棚改仍对三四线地产有支撑。地产投资年内首现回落，5月单月增速7.4%，较4月回落2.3个百分点，地产调控和监管的滞后影响开始显现。5月新开工面积和土地购置面积增速分别为5.2%和-1.4%，单月增速分别较4月回落4.9和15个百分点，回落明显。

社零符合预期。5月社零增长10.7%，持平于预期和前值。主要商品中，化妆品、家电、烟酒、药品等改善，通讯器材、石油制品、建材、服装等回落。

关注经济和监管的动态演变，三季度尤为关键。经济韧性仍强，短期内监管冲击有限；而经济平稳也使得监管持续的时间或比预期的长。去杠杆和保增长的动态博弈在三季度显得尤为关键。