金融等待有效信贷需求的拐点荐股哈

金融：等待有效信贷需求的拐点 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆事件：央行公布7月金融数据8月1 日上午央行公布7月金融数据。其中，人民币信贷新增 852亿元，低于市场预期；M2同比增长1 .5%，略低于预期。社融总量中，信托贷款当月减少158亿元，未贴现银承减少4160亿元，从而导致社融总量（27 1亿元）低于信贷总额。同时，央行有关部门负责人对上述数据进行解读，并指出，金融数据回落“与基数效应、今年6月份‘冲高’较多以及数据本身的季节性波动等有关。”◆信贷结构显示有效信贷需求疲弱：

从7月信贷结构上看，当月新增的人民币信贷中，住户长期贷款（主要是住房按揭贷款）为180 亿元，占比高达46.8%（为近年最高值），住户短期贷款仅增259亿元。企业长期贷款增加2082亿元，但企业短期贷款大幅减少2 56亿元。6月企业短期贷款有季末冲量现象，因此7月回落，若月合并来看，今年月企业短期贷款新增1186亿元，而去年同期为6114亿元，同比下滑明显。企业短期贷款多由私人部门（私企、小微企）获取，较能反映基层经济活跃度，它的同比大幅回落显示出经济仍然乏力，银行面临有效信贷需求不足。而住户长期贷款保持与历史值相近，未见收缩，也是因为此类信贷相对安全。另外，社融中的未贴银承大幅下降4160亿元，除央行解读中所提及的规范业务因素外，同样也能反映出有效信贷需求不足。综上，在目前经济形势仍然严峻的背景下，银行风险偏好下降，对私人部门信贷投放谨慎。

◆有效信贷需求不足制约货币政策效果：

银行仍然忌惮资产质量风险，谨慎投放，致使对私人部门信贷收缩，央行“结构优化”的政策效果不但未能实现，反而恶化（政策希望支持小微企等私人部门）。所谓的有效需求不足，与银行惜贷本是一回事，因为银行在忌惮风险时会主动提高信贷标准，达标的贷款申请变少，从而表现为有效需求不足。信贷收缩会影响政策当局“降低融资成本”目标的达成，但这毕竟是银行市场化运作的理性行为，我们预计货币政策效果受限。

◆有待需求拐点出现，维持“增持”评级：

飑线云系从西北向东南横扫 信贷投放的恢复（即有效信贷需求拐点出现），依然寄希望于资金成本、风险溢价两个关键指标的改善。货币市场利率已处低位，但风险溢价的下行仍然需要微刺激政策收效后对经济增速形成支撑。维持行业“增持”评级。主要风险是经济超预期下行，导致信贷收缩局面进一步恶化。