民生证券财政悬崖担忧继续发酵源泉

民生证券：财政悬崖担忧继续发酵 类别： 机构： 研究员：

2012年竞争将异常激烈[摘要]

一、财政悬崖担忧冲击消费信心美国两党在财政悬崖问题上的争议仍然悬而未决。尽管市场普遍预期奥巴马政府不会允许美国财政“断崖式”下跌，冲击美国实体经济复苏，但早期政策优惠能否完全延续依然充满不确定性，对消费者未来可支配收入带来影响，短期内直接抑制消费意愿。最新公布的密歇根大学消费者信心指数回落至72.9，为年内第二低点，最低点出现在美国债务上限调整的7月份。

美国三季度私人消费中，传统对经济贡献较大的服务消费在三季度较二季度对GDP贡献回落0.33%，显示消费意愿趋于谨慎。

二、私人投资保持谨慎，存货回补意愿不强美国私人投资中，固定资产投资对GDP贡献连续四个季度下滑，三季度非农部门私人存货增加在一定程度上反映了消费意愿回落带来的库存被动上升。

从贸易存货层面看，尽管零售商库存增速连续回升，但批发商尤其制造业部门库存保持谨慎，显示制造业部门对市场需求保持谨慎观望，库存回补意愿不足。

三、财政悬崖可以平滑，但增收减支压力依然存在奥巴马不会乐见超过6400亿美元的财政支出断崖式下跌。短期内通过延长减税计划并适度调整财政支出结构将是奥巴马政府平滑财政悬崖的主要套路。

平滑财政悬崖，意味着2013年财政支出压力无法明显改善。从美国联邦支出结构看，国防支出、健康支出、医疗支出、收入保障及社会保障支出占美国联邦支出的近80%。除国防支出可以在收缩伊拉克战争基础上有所缩减，其他几项支出的缩减将直接影响美国民众可支配收入水平，并直接降低其消费预期。