山西证券工业增长无忧投资平稳通胀冲击实际源泉

山西证券：工业增长无忧 投资平稳 通胀冲击实际消费水平 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

届时又将是一次北太区域海洋科学领域的国际盛会。7月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，比6月份回落1.1个百分点。月份，规模以上工业增加值同比增长14.3与月份持平。从环比看，7月份，规模以上工业增加值增长0.9%。分轻重工业看，重工业增长14.5%，轻工业增长12.8%。工业企业产品销售率为98.5%，比上年同月提高0.2个百分点。工业企业实现出口交货值8723亿元，同比增长16.6%。

月份，固定资产投资（不含农户）152420亿元，同比增长25.4%，比月份回落0.2个百分点。其中，国有及国有控股投资52752亿元，增长13.6%。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.27%。

分产业看，月份，第一产业投资3539亿元，同比增长22.8%；第二产业投资66777亿元，增长26.7%；第三产业投资82104亿元，增长24.5%。月份，工业投资65148亿元，增长26.4%；其中，采矿业投资5254亿元，增长15.8%；制造业投资52883亿元，增长31.8%；电力、燃气及水的生产和供应业投资7012亿元，增长2.1%。分地区看，月份，东部地区投资增长22.6%，中部地区投资增长30.5%，西部地区投资增长29.2%。

7月份，社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额6690亿元，增长23.3%。月份，社会消费品零售总额100241亿元，同比增长16.8%。从环比看，7月份社会消费品零售总额增长1.26%。

分析与预测：

7月份工业数据特点：7月份工业增加值同比增速略低于近10年平均水平，同时由于6月份增速过快，导致环比增速回落0.54%。发电量情况类似，6月份用电高峰提前来临，7月同比增速高于近几年同期水平，但低于6月同比增速。轻、重工业增长格局，依然是重工业增速快于轻工业，同时重工业占据主导地位。主要工业产品中，绝大部分保持同比增长，汽车产量再次负增长。我们认为上年度透支消费，导致本年度需求持续疲弱是主要因素，工业整体保持平稳增长态势。

7月份投资和消费数据特点：固定资产投资总量保持高位，但同比和环比增速均趋缓。累计同比较上月回落0.2%；环比增速自4月快速冲高后维持高位，本年内环比增速6月份首次出现负增长后，7月转正。从产业角度看，工业投资依然强劲，其中制造业贡献最大，增长达31.8%。从行业来看，钢铁、石油、能源等增速较低，而有色金属、设备制造业保持高速增长，而铁路运输业由于7.23事业影响，出现负增长。从地区来看，投资增长高低依然为中、西、东的格局。从到位资金来看，自筹资金增速最高，表明在偏紧调控的背景下，信贷紧缩引起的资金缺口由其他融资方式进行短期补贴，但长期收缩银根将制约固定资产投资进一步增长。由于保障房项目的持续推进，房地产开发投资保持较快增长，但商品房销售面积维持低位增长，购房者维持观望心态。社会消费品零售总额保持较快增长，受宏观政策调控影响，汽车和家具类商品累计增长延续回落走势，家用电器类由于商品房销售不振，同期累计增长回落也较大。

我们的判断与预测：7月经济数据整体表现较好，经济实现平稳增长。工业增加值同比增长略有回落但仍位于年度中值附近，强于4,5月，累计同比则保持平稳。工业企业产品销售率98.5%，创年内新高，去库存效果显著，预计下游需求逐步回暖。固定资产投资继续维持高位，中游制造业企业投资旺盛，景气度明显高于上游原材料和下游终端消费类企业。社会消费品零售总额增长较快，但剔除通胀因素后，实际同比增速继续下滑。我们认为投资保持当前水平，对于稳定整体经济至关重要，通胀管理仍然是目前调控的首要目标。从7月开始，翘尾因素逐步减弱，但当月缩减幅度较小，仅为0.3个百分点，而同期食品价格涨势维持高位，涨跌互冲后导致7月CPI创37月新高。我们预测，下半年翘尾因素在月加速减弱，CPI将平稳回落，因此，我们认为偏紧的政策将进入观察期，再度收紧或放松，仍需待时间观察，经济平稳增长将成为全年可见的运行态势。